기업의 사회적 책임과 이익조정의 관계

Abstract

The purpose of the study is to examine empirically the relationship between corporate social responsibility(hereafter CSR) activities and earnings management considering professional manager, firm's efficiency, outside directors ratio, the largest shareholders' ownership, foreign investors' ownership and industry competition. CSR is defined as the corporate activities that perform voluntarily social good for stakeholders, beyond the interests of the firm and that which is required by law. Managers decide to perform CSR activities for strategical objective or ethical and philanthropic responsibilities. In this case, many prior studies have shown that higher levels of CSR activities are lower levels of earnings management. However, if managers had performed CSR activities for opportunistic incentive, for example, if managers had engaged in CSR activities to cover up the impact of corporate misconduct or mitigate the bad effects of negative events temporarily, the relationship between CSR activities and earnings management would not be negative any more. Therefore, this study examines the relationship between CSR activities and earnings management considering opportunistic incentive by the manager and internal and external control mechanism. The empirical result based on the analysis with a Korean sample of firms listed on KOSPI from 2011 to 2016. The proxy of CSR activities is KEJI index. The proxies of earnings management are discretionary accruals of Dechow et al.(1995) and Kothari et al.(2005) and real earnings management of Roychowdhury(2006) and Cohen and Zarowin(2010). The empirical findings are as follows. First, the negative relationship between CSR activities and earnings management is moderated by professional managers, they have high risk in the job and opportunistic incentive compared with owner manager. Second, this negative relationship is moderated by managers with low efficiency, they have replacement possibility and restriction possibility by stakeholders. These mean professional managers and managers with low efficiency are highly likely to engage in CSR activities for their social reputation or positive effects in labor market or avoiding possible pressure from stakeholders. Managers' activities for their own interests must be mitigated by internal and external control mechanism. This study find the negative relationship between CSR activities and earnings management is reinforced by higher outside directors ratio that they monitor managers' decision-making. And this negative relationship reinforced by largest shareholders' ownership that have incentive and capacity for monitoring and controlling managers. Lastly, this negative relationship reinforced by higher competition within an industry that may improve the quality as well as quantity of information provided by firms and can play an important role as an external surveillant in itself. When these control mechanism play a role of monitoring managers' decision-making, they prevent managers from performing CSR activities for pursuing self-serving goals. But foreign investors' ownership do not reinforce this negative relationship contrary to my prediction, namely, they don't play an role as a surveillant. Recently they concentrate on short-term investment, therefore, I think they have less attention about CRS activities that have an effect over a long period of time. From the above results, this study confirmed CSR activities is not always good for investors, customers, and other statkeholders and may be performed by managers' interest and restrained by internal and external control mechanism. The results of this study show non-financial information, CSR activities level, is useful information for economic decision-making. The contribution of this study is to verify the relationship between CSR activities and earnings management vary according to managers' opportunistic motive and control mechanism for CSR activities. Namely, this study provides concrete and empirical evidences that managers may decide to perform CSR activities for strategical objective or ethical and philanthropic responsibilities, but they may also look after their own interests. Therefore, the results implicate managers' decision-making need monitoring and controlling of stakeholders including outside directors and the largest shareholders.;본 연구의 목적은 CSR 활동과 이익조정 사이의 관계를 통해 CSR 활동에 대한 의사결정에 경영자의 기회주의적 동기가 나타날 수 있음을 증명하는 데 있다. 경영자는 기업의 발전적인 전략이나 윤리적·자선적 책임을 이행하기 위하여 CSR 활동에 대한 의사결정을 할 수 있지만, 자신의 사적 이익을 위하여 참여할 수 있음이 지적되었다(Jensen and Meckling 1976; Pava and Krausz 1996; Hemingway and Maclagan 2004; Beltratti 2005; McWilliams et al. 2006; Prior et al. 2008; 국찬표와 강윤식 2011). 많은 연구에서 경영자가 자발적으로 법을 준수하고, 비윤리적인 행위를 회피하며 윤리적·자선적 책임을 이행하는 것뿐만 아니라, 이해관계자와의 동반성장이나 지속성장 등을 목표로 참여하는 CSR 활동은 이익조정과 음(-)의 관계에 있음을 보고하였다(Hong and Anderson 2011; Kim et al. 2012; Scholtens and Kang 2013; 김용성 외 2010; 임형주와 최종서 2013; 최현정과 문두철 2013; 김선화와 정용기 2013; 김영화 2014). 그러나 경영자가 CSR 활동을 이용하여 자신의 명성을 쌓거나 이해관계자를 만족시켜 그들의 감시를 회피할 수 있는 수단으로 사용하는 등 사적 이익을 위해 CSR 활동에 참여한다면 CSR 활동과 이익조정 사이의 관계는 더 이상 음(-)의 관계가 아닐 수 있다. 따라서 본 연구는 사적 이익을 위한 기회주의적 동기가 발생할 수 있는 경영자의 상황과 이를 통제할 수 있는 기업 내·외부 차원의 통제 메커니즘을 고려하여 CSR 활동과 이익조정 사이의 관계를 검증하였다. 2011년부터 2016년까지 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 하며, CSR 활동의 대용치로 KEJI 지수를 이용하였다. 이익조정의 대용치로는 수정Jones모형(Dechow et al. 1995)과 Kothari et al.(2005)의 재량적발생액 및 실제이익조정 통합측정치(Roychowdhury 2006; Cohen and Zarowin 2010)를 이용하여 분석하였다. 그 결과는 다음과 같다. 첫째, 소유경영자에 비해 직업위험도 높은 전문경영자는 경영자 보상이나 지위보전 등 자신의 사적 이익을 위하여 CSR 활동에 참여할 것이라는 예측하에 CSR 활동과 이익조정 사이의 관계를 분석한 결과, 전문경영자는 소유경영자에 비해 CSR 활동과 이익조정 사이의 음(-)의 관계를 전반적으로 약화시키는 것을 확인하였다. 둘째, 효율성이 낮은 기업의 경영자는 교체될 확률이 높고 이해관계자의 제재를 받을 확률이 높으므로 CSR 활동의 후광 효과를 얻을 목적으로 CSR 활동에 참여할 것이라는 예측하에 분석한 결과에서도 그렇지 않은 경우에 비해 CSR 활동과 이익조정 사이의 음(-)의 관계가 실제이익조정에서 약화되는 것을 확인하였다. 이러한 결과는 기회주의적 동기가 발생할 수 있는 전문경영자나 효율성이 낮은 기업의 경영자가 기업의 발전전략이나 윤리적·자선적 책임보다는 자신의 사회적 명성이나 경영자 시장에서의 긍정적인 효과 혹은 이해관계자의 제재 회피 등 자신의 사적 이익을 위하여 CSR 활동에 대한 의사결정을 할 가능성이 높다는 것을 의미한다. 이와 더불어 경영자의 사적 이익을 위한 행동은 감시와 통제가 필요하므로 기업 내·외부 차원의 통제 메커니즘을 고려하여 CSR 활동과 이익조정 사이의 관계를 분석하였다. 먼저, 사외이사는 경영자를 감독하고 사적 이익을 위한 의사결정을 견제하며 다수의 이해관계자를 위한 바람직한 의사결정을 내릴 것이라는 예측하에 분석한 결과, 높은 사외이사비율은 그렇지 않은 경우에 비해 CSR 활동과 이익조정 사이의 음(-)의 관계를 강화시키는 것을 확인하였다. 둘째, 경영자의 의사결정을 통제하고 감시할 수 있는 능력과 유인이 있는 대주주는 경영자의 사적 이익을 위한 CSR 활동을 통제할 것이라는 예측하에 분석한 결과에서도 높은 대주주비율은 그렇지 않은 경우에 비해 CSR 활동과 이익조정 사이의 음(-)의 관계를 강화시키는 것을 확인하였다. 셋째, 정보비대칭을 완화하고 경영자의 기회주의적이고 근시안적인 행동을 감시하는 역할을 하는 산업 내 경쟁이 경영자의 사적 이익을 위한 CSR 활동을 억제할 것이라는 예측하에 실시한 분석에서도 높은 산업 내 경쟁은 그렇지 않은 경우에 비해 CSR 활동과 이익조정 사이의 음(-)의 관계를 강화시키는 것을 확인하였다. 이러한 결과는 높은 사외이사비율, 높은 대주주지분율, 높은 산업 내 경쟁정도가 경영자의 의사결정을 감독 및 견제하는 기능을 수행함으로써 CSR 활동이 경영자의 사적 이익 추구를 위해 행해지는 것을 통제한다는 것을 의미한다. 하지만 경영자에 대한 감시자 역할을 충실히 할 것으로 예상되었던 외국인투자자는 최근 들어 단기적 투자에 집중하면서 단기 성과를 중요시 하여(박종일 외 2009; 고성천과 박래수 2011) 장기간에 걸쳐 효과가 나타나는 CSR 활동에 대한 감시자 역할을 제대로 수행하지 못하는 것으로 나타났다. 이상의 결과에서 본 연구는 최소한의 법률적 의무 이상으로 이해관계자를 위하는 행위인 CSR 활동에 경영자가 사적 이익을 위하여 참여할 수 있으며 이는 기업 내·외부 차원의 통제 메커니즘에 의해 억제될 수 있다는 것을 CSR 활동과 이익조정 사이의 음(-)의 관계가 약화되거나 강화되는 것을 통하여 확인하였다. 본 연구의 결과는 CSR 활동과 이익조정 사이의 내생성을 통제한 후에도 일관성 있게 유지되었다. 본 연구는 비재무적정보인 CSR 활동수준과 이익조정 사이의 관계를 검증한 연구로서 비재무적정보가 경제적 의사결정을 할 때 회계투명성의 예측지표로 유용한 정보가 될 수 있음을 재확인하였다. CSR 활동에 대한 경영자의 기회주의적 동기가 의심된다는 이론적 연구나 산업별 차이를 실증한 선행연구에서 더 나아가 CSR 활동과 이익조정 사이의 관계를 통해 CSR 활동에 대한 경영자의 기회주의적 동기를 다양한 관점에서 증명한데 본 연구의 차별점이 있다. 즉, CSR 활동을 경영자가 사적 이익을 위해 사용할 수 있다는 이론을 구체화하여 실증적인 증거를 제시한데 첫 번째 공헌점이 있다. 또한, CSR 활동에 의사결정권한을 가진 경영자가 사적 이익을 위해 참여하는 것을 방지하기 위하여 사외이사와 대주주를 비롯한 이해관계자의 적극적인 모니터링과 통제가 필요하다는 것을 시사하는데 두 번째 공헌점이 있다.