인구 구조가 주식형 펀드 시장과 주식 시장에 미치는 영향

Abstract

The purpose of the study is to prove the effectiveness of the Life Cycle Risk Aversion Hypothesis on the Korean equity fund market and stock market. It is known that demographic structure influences risk aversion in market. Therefore, this study divides demographic structure into two parts such as population size and population growth rate and then tries to show the impact of these demographic factors on demand of equity fund and stock. According to the Life Cycle Risk Aversion Hypothesis, demand of the risk asset like equity fund and stock decreases as people get older. This study uses Korean monthly equity fund flow data and yearly stock data. So, this study consists of two parts to research the impact of the demographic structure on equity fund market and stock market individually. Main findings are follows. First, investors who are classified as old generation lately have less demand of equity fund. Second, when the standard of the old generation rises into 65 years old, the relationship between demographic structure and equity fund flow supports the Life Cycle Risk Aversion Hypothesis in the equity fund market while the relationship between demographic structure and stock objects to the Life Cycle Risk Aversion Hypothesis. Finally, in further study, in contrast to the fact that the Life Cycle Risk Aversion Hypothesis is supported with 60 years old standard, the study cannot define the impact of the increase of life expectancy on equity fund flow with 65 years old standard. This result is different to the general thought that the Life Cycle Risk Aversion Hypothesis is accepted if the standard of the old generation rises.;본 연구의 목적은 생애주기 위험회피 가설이 한국의 주식형 펀드 시장과 주식 시장에 적합한지를 확인하는 것이다. 생애주기 위험회피 가설은 인구가 고령화될수록 위험 회피가 커져서 주식형 펀드와 주식과 같은 위험 자산에 대한 수요가 감소한다는 가설이다. 따라서 본 연구는 인구 구조가 주식형 펀드와 주식 시장에 미치는 영향을 확인한다. 본 연구는 금융투자협회의 주식형 펀드 데이터와 한국은행의 주식 데이터, UN 연간 인구 전망의 인구 구조 데이터를 이용하며, GMM(Generalized Methods of Moments) 추정을 통해서 인구 구조와 주식형 펀드 플로우의 관계, 인구 구조와 직접적 주식 투자의 흐름의 관계를 살펴본다. 연구의 결과를 간략히 정리하면 다음과 같다. 첫 째, 노년 세대로 분류되는 투자자들이 주식형 펀드의 수요가 작다는 사실로 생애주기 위험회피 가설이 한국의 주식형 펀드 시장에서 성립한다는 것이다. 둘 째, 60세 이상에서 65세 이상으로 노년 세대의 기준을 올렸을 때 인구 비중과 주식형 펀드 플로우의 관계는 생애주기 위험 회피가설을 지지했다. 셋 째, 65세 이상을 노년 세대로 본 새로운 기준의 인구 성장률과 기대 수명과의 관계를 본 심층 연구에서는 기대 수명의 증가로 인한 주식형 펀드 시장의 변화는 생애주기 위험회피 가설을 기각했다.