아시아 주식시장 간의 전이효과 분석

Abstract

본 연구에서는 아시아 5개국(한국, 중국, 일본, 홍콩, 싱가포르)의 주식시장 간의 상호연계성을 알아보기 위해 각국의 주식시장간 전이효과에 대해 분석하였다. 변수의 순서에 영향을 받지 않는 일반화된 예측오차 분산분해(Generalized Forecast Error Variance Decomposition)을 바탕으로 수익률 및 변동성의 전이효과에 대해 분석하였다. 2001년 1월부터 2016년 6월까지의 각국의 주별 주가를 대상으로 총 전이효과 및 방향성을 고려한 전이효과에 대해서도 살펴볼 수 있었으며, 글로벌 금융위기 전후 기간으로 나누어도 분석해보았다. 그 결과, 글로벌 금융위기 이후 수익률 및 변동성의 총 전이지수가 모두 상승하면서, 글로벌 금융위기 이후 국가간 상호연계성 또는 통합 정도가 증가했음을 알 수 있었다. 또한 시간의 흐름에 따라 변화하는 총 전이효과의 추이를 살펴본 결과, 금융시장에서 위기 발생시 총 전이효과 상승하는 모습을 보이는 것을 확인할 수 있었으며, 상대적으로 변동성의 전이효과가 수익률 전이효과에 비해 금융시장 전반에 충격이 가해졌을 때 더욱 급변하는 것으로 나타났다.;This study examines the spillover effects among the five Asian stock markets including Korea, China, Japan, Hong Kong and Singapore. Using the generalized forecast error variance decomposition which does not depend on the ordering of the variables, both return and volatility spillovers were analyzed. This paper measures total spillover effects, directional spillover effects and net spillovers of return and volatility from January, 2001 to June, 2016. In addition, it investigates the spillover effects before and after the global financial crisis. The results indicated that the level of total return and volatility spillover indices increased. Correspondingly, the degree of the interconnectedness and the integration among the five Asian stock markets increased. The time-varying total spillover index showed that the spillover effects changed during the crisis periods. Compared to total return spillover, the dynamic pattern of total volatility spillover was more affected by the shock in the global financial market.