The Impact of Performance Feedback and Slack on Target Selection

Abstract

본 연구는 인수기업의 특성에 따라 선택하는 피인수기업의 특성에 차이가 있음 을 연구하였다. 기업의 행동이론 (behavioral theory of the firm)에 기초하여, 인수기업 의 성과 피드백 (performance feedback)이 기준점보다 낮을수록 기술적 중복 (technological overlap) 이 낮은 피인수기업을 선택하게 되고, 반대로 성과 피드백이 기준점보다 높을수록 기술적 중복이 높은 피인수기업을 선택한다는 가설을 설정 하였다. 또한 기업의 재정적 슬랙 (financial slack)이 증가할수록 기술적 중복 이 낮 은 피인수기업을 선택한다고 제시하였다. 또한 성과 피드백과 재정적 슬랙의 상호 작용 효과를 테스트 하였다. 위의 가설을 테스트하기 위해, 기술적 인수 합병이 빈번하게 발생하는 소프트웨 어/컴퓨터/제약 등의 산업 분야에서 269개의 샘플을 수집하여 분수 로짓 모델 (fractional logit model)로 분석하였다. 분석 결과에 따르면, 성과 피드백이 사회적 기 준점보다 높을수록 기술적 중복이 높은 피인수기업을 선정하였다. 반면 성과 피드 백이 사회적 기준점보다 낮을 때 기술적 중복이 낮은 피인수기업을 선택한다는 가설은 부분적으로 지지되었다. 반면, 본 연구의 가설과 달리 재정적 슬랙이 높을 수록 오히려 기술적 중복 정도가 높은 피인수기업을 선택하는 것이 통계적으로 유의미하게 나타났다. 마지막으로 성과 피드백과 재정적 슬랙이 서로 상충되는 방 향으로 피인수기업의 기술적 중복에 영향을 미치면, 같은 방향으로 피인수기업의 특성에 영향을 미치는 것보다 서로의 영향력이 상쇄되어 통계적으로 유의한 결과 가 도출되지 않았다;This study examined how performance feedback and organizational slack of the acquiring firm affect technological overlap between the target and acquiring firms based on the behavior theory of the firm. Specifically, we theorized that technological overlap between the acquiring and target firms decreases with the distance of acquiring firms’ past performance below aspirations, whereas the technological overlap increases with the distance of acquiring firms’ past performance above aspirations. Also, we hypothesized that technological overlap between the target and acquiring firms increases with acquiring firms’ financial slack resources. Lastly, we examined the interaction effect of performance feedback and financial slack. We suggested that the interaction effect of performance below aspirations and abundant financial slack and that of performance above aspirations and low financial slack is stronger compared to the circumstance when these two factors force the acquirer to choose targets with contradicting characteristics. We analyzed our predictions with fractional logit model by using 269 samples in software, computing, and pharmaceutical industry. Our results point out that performance feedback and financial slack are related to the target selection of acquiring firms. In particular, performance relative to social aspiration level of the acquiring firm consistently influences the degree of technological overlap between the target and acquiring firms, while historical aspiration level does not. Also, contrary to our hypothesis, we found that the level of risk taking in target selection decreases as the acquiring firm’s financial slack increases. Finally, acquiring firms with positive performance feedback and low financial slack selects targets with high degree of technological overlap, pursuing less risky attempts. However, when performance feedback and financial slack conflict in selecting the target firms, the positive effect of performance above aspirations on technological overlap disappeared.