사실상 지배력에 따른 종속기업의 연결범위 변동이 지배기업의 가치관련성에 미치는 영향

Abstract

K-IFRS가 도입되면서 연결재무제표가 주재무제표로서 그 중요성이 강조되고 있다. 종속회사의 재무상태와 경영성과가 함께 반영된 연결재무정보는 시장에 영향을 미치기 때문에(김권중 외 2001), 결과적으로 어떤 기업을 종속회사로 연결하고 연결하지 않을 지를 결정하는 연결범위 판단 기준은 기업의 입장에서 매우 중요하다. K-IFRS의 도입으로 연결범위 판단 기준이 변하면서 종속기업의 연결범위의 변동이 크게 나타났다. 두드러진 차이점은 연결범위 판단 시 보유한 의결권의 상대적 규모, 다른 의결권 보유자의 분산 정도, 과거 주주총회에서의 의결 양상 등을 고려하도록 한 사실상 지배력(De Facto Control)이 새롭게 적용되었다는 점이다. 이와 같은 연결범위 판단에 대해 기업이 재량적으로 판단할 수 있음에도 불구하고 이에 대한 실증연구는 부재하다. 본 연구는 종속기업의 연결범위 변동과 변동사유가 지배기업의 가치관련성에 미치는 영향을 분석하였다. 구체적으로 종속기업의 재무정보가 지배기업의 가치관련성에 미치는 영향을 살펴보았으며 사실상 지배력 기준의 적용이 지배기업의 가치관련성에 영향을 미치는지 살펴보았다. 이를 위하여 Ohlson(1995)모형을 사용하여 회계정보와 주가 간의 유의성을 검증하였으며 표본은 연결재무제표를 공시하는 유가증권시장 및 코스닥 상장기업을 대상으로 분석하였다. 분석기간은 2012년과 2013년으로 하였으며 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 종속기업의 순자산과 손익이 클수록 지배기업의 가치관련성에 미치는 영향은 커지는 것으로 나타났다. 이는 종속기업의 재무상태 및 경영성과는 정보유용성을 지니는 정보임을 나타낸다. 둘째, 연결범위가 변동하는 경우에도 종속기업의 순자산과 손익이 클수록 지배기업의 가치관련성에 미치는 영향은 커지는 것으로 나타났다. 그러나 연결범위로 새로 편입된 종속기업과 연결범위에서 제외된 기존의 종속기업이 지배기업의 가치관련성에 미치는 영향은 달랐다. 연결범위로 편입된 종속기업의 순자산과 손익이 커질수록 지배기업에 양(+)의 가치관련성을 나타내었으나 연결범위에서 제외된 종속기업의 순자산의 경우 지배기업의 가치관련성에 약하게 음(-)의 영향을 나타냈으며 연결범위에서 제외된 종속기업의 손익은 유의한 영향을 미치지 않았다. 셋째, 사실상 지배력에 따른 종속기업의 연결범위 변동과 그 외의 이유에 따른 종속기업 연결범위 변동 모두 지배기업의 가치관련성에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 사실상 지배력에 적용여부에 따른 가치관련성 차이는 순자산의 경우 사실상 지배력을 적용한 경우에 지배기업의 가치관련성에 미치는 효과가 약간 높았으나 유의성이 낮았고 손익에 대해서는 서로 비슷하게 나타났다. 즉 사실상 지배력의 적용여부가 지배기업의 가치관련성에 미치는 효과는 큰 차이가 없음을 알 수 있다. 본 논문의 모든 분석결과들은 종속기업의 순자산과 손익은 정보유용성을 가지며 종속기업의 연결범위 변동과 변동사유가 지배기업의 가치관련성에 영향을 미침을 실증적으로 확인하고 있다. 그러므로 지배기업의 가치관련성을 투자자들은 종속기업의 재무정보를 반영하고 있음을 알 수 있다. 또한 경영자들이 기회주의적으로 사실상 지배력을 적용할 것이라는 우려와 달리 시장은 사실상 지배력을 적용한 종속기업이 장기적으로 지배기업에 긍정적인 영향을 미친다고 판단하는 것으로 나타났다. 본 논문은 연결재무제표의 순자산과 순이익에 대해 종속기업에 해당하는 부분을 분리해내고 각 지배기업에 해당하는 종속기업 관련 정보를 직접 수집함으로써 종속기업의 재무정보가 지배기업에 가치관련성에 미치는 영향을 실증적으로 분석할 수 있었다. 종속기업의 연결범위 판단에 대한 많은 관심에도 불구하고 실증연구가 부재한 시점에 본 연구결과는 종속기업의 연결범위에 대한 앞으로의 연구의 초석이 될 수 있을 것으로 기대된다.;Under K-IFRS, consolidated financial statement is emphasized the importance as a main financial statement. The consolidated financial information is reflected subsidiaries’ financial statement and performance, which is affected on the market. Therefore, it is important to decide the consolidated standard whether which firms to consolidate with subsidiaries. As adoption of K-IFRS, the consolidation scope’s standard of judgment has been changed so that there is large fluctuations on subsidiaries’ consolidation scope. A striking difference is that the concept of ‘De Facto Control’ is newly applied. Despite firms are able to judge discretionary on consolidation scope, there is absence on empirical research about this. This study examine whether subsidiaries’ financial information is affected on the parent company’s value relevance and whether the application of ‘De Facto Control’ is affected on the parent company’s value relevance. Specifically, we analyzes subsidiaries’ scope of consolidation fluctuation and whether the cause of fluctuation is affected on parent company’s value relevance. In order to examine our hypothesis, we use Ohlson(1995)’s model and examine the significance relation between accounting information and stock price. The sample is targeted from the listed companies with the disclosure of the consolidated financial statement. The sample period is from 2012 to 2013, and our empirical results are as in the following. First, the greater subsidiaries’ net assets and gain and loss which are highly affected on parent companies’ value relevance. That is subsidiaries’ financial statement and management performances possess the information usefulness. Second, when there is consolidation scope fluctuation, firms with the greater subsidiaries’ net assets and gain and loss, are highly affected on parent companies’ value relevance. Specifically, the new subsidiaries with the greater net assets and gain and loss have positive value relevance on parent company. But excluded existing subsidiaries’ net assets is slightly affected negative value relevance on parent company and for their gain and loss, it is not affected significantly on parent company’s value relevance. Third, we find that subsidiaries’ consolidation scope fluctuation followed ‘De Facto Control’ and subsidiaries’ consolidation scope fluctuation followed other reasons, are affected significantly on parent company’s value relevance. Also, by ‘De Facto Control’ applicability, the difference on value relevance for net assets, affection on parent company value relevance de facto control is slightly higher but low significance, but for gain and loss there is no difference. So that applicability of ‘De Facto Control’ is not a big difference on effective parent company’s value relevance. All of this study’s empirical results show that subsidiaries’ net assets and gain and loss have the information usefulness. And subsidiaries’ consolidation scope fluctuation and the cause of fluctuation is affected on parent company’s value relevance. Therefore investors reflect subsidiaries financial information as a parent company’s value relevance. Also, despite the concern over manager’s opportunistically apply ‘De Facto Control’, the market judge as subsidiaries with application of ‘De Facto Control’ are affected positively on parent company in the long term. This study separates consolidated financial statement’s net assets and gross profits relevant to subsidiaries and uses hand collected data of subsidiaries information relevant to each of parent company. As a result, we empirically analyze whether the subsidiaries’ financial information is affected parent company’s value relevance. We expect our results to be foundation on the future consolidation scope studies.