Corporate Governance and the Future of Foreign Private Equity Funds in Korea

Abstract

2003년 10월 미국의 사모펀드 투자 회사인 론스타펀드는 한국외환은행을 성공적으로 인수했다. 외국 사모펀드가 국내 은행을 인수한 것은 이번이 처음이다. 론스타는 법인이 한국과 이중과세 방지 조세협약을 맺은 벨기에에 위치 하고 있으며 자회사는 조세회피 지역인 버뮤다 제도에 자리 잡고 있어 인수 과정에서 거둔 차익에 대한 세금을 한국정부에 지불할 책임을 가지고 있지 않았다. 그러나 한국 국민들은 론스타가 외환은행 지분을 매각할 경우 40억이 넘는 수익을 거둘 것이고 이것의 차익에 대한 세금을 한국정부에게 지불할 책임이 없다고 하자 외국펀드 기업에 대한 반감정이 생겨났다. 또한 론스타는 은행의 가치를 결정하는 외환은행의 BIS 자기자본비율 조작, 개입 의혹을 받고 있다. 이를 바탕으로 이 논문은 론스타가 단기간 동안 외환은행에 투자함으로써 외환은행의 기업지배구조에 어떤 영향을 미쳤는지 분석하고자 한다. 따라서 이 논문은 론스타 사건과 관련된 주요 기관과 배경을 검토하고 론스타가 외환은행을 인수하는 과정을 심층 있게 분석한다. 그리고 기업지배구조의 정의와 그에 대한 설명을 통해서 단기간 투자가 기업지배구조에 어떤 영향을 주는지 살펴본다. 위와 같은 과정을 통해서 이 논문은 궁극적으로, 미래에 외국 사모펀드 투자기관이 우리나라에 투자할 때 긍정적인 기업지배구조를 가질 수 있는 전략을 제시한다.;Lone Star Fund IV (U.S.), L.P., a Delaware limited partnership (Lone Star) acquired Korea Exchange Bank (KEB) in 2003. This acquisition was significant because it was the first case where a foreign private equity firm acquired a Korean domestic bank. Since Lone Star’s headquarters was located in Belgium (a country with which Korea established a mutual tax treaty prohibiting double taxation) and it operated through a subsidiary in Bermuda (a tax haven country), Lone Star was not responsible to pay any tax to the Korean government. Some Korean people believed that such tax exemption was unfair. Additionally, Lone Star was accused of fabricating the Bank for International Settlements capital adequacy ratio (BIS rate) of KEB by lowering the rate and acquiring KEB at a price below the fair market value of the business at that time. Therefore, the result of this acquisition raised many controversial issues regarding tax exemptions and corporate governance. This paper focuses on whether Lone Star’s short-term management as the controlling shareholder affected the corporate governance of KEB. In order to answer this question, this paper first examines the main players in this case and their backgrounds. Second, it discusses Lone Star’s process of acquiring KEB to understand what kind of changes took place before and after the acquisition. Third, it defines corporate governance and analyzes the issues regarding the impact of short-term investment on corporate governance. Finally, based on these findings, this paper analyzes possible policy implications in the area of corporate governance in relation to foreign private equity funds investing in Korea.