중앙은행 투명성과 환율 변동성

Abstract

본 논문은 92개국을 대상으로 중앙은행 투명성이 환율의 변동성에 미치는 영향에 대해서 실증적으로 분석했다. 1998년부터 2006년까지 투명성 자료를 사용하여 패널 분석한 결과 다음의 세 가지 사실을 확인하였다. 첫째, 환율의 변동성을 설명하는 기존의 전통적 변수에 투명성을 추가하여, 투명성이 증가할수록 환율의 변동성이 개선됨을 확인하였다. 둘째, 환율의 단기 변동성에 영향을 주는 이자율 변동성과 환율의 장기 변동성에 영향을 주는 인플레이션 변동성간의 상충관계가 투명성을 통해 개선되어 환율의 변동성을 축소하는 것으로 밝혀졌다. 셋째, 전체 국가를 선진국과 개도국으로 나누어 국가의 발전 정도에 따른 투명성의 효과를 분석한 결과, 개도국의 경우에 투명성의 효과가 더 큰 것으로 나타났다. 이러한 본 연구의 실증분석 결과들은 투명성의 증가가 거시경제변수에 안정을 가지고 오고 더 나아가 환율의 변동성까지 개선한다는 이론을 뒷받침하며, 현재 중앙은행의 투명성을 개선하려는 여러 국가들에게 시사하는 바가 크리라고 기대한다.;The object of this paper is to analyze empirically the impact of central bank transparency on exchange rate volatility with 92 countries as its samples. With Utilizing Transparency data extracted from 1998~2006, three facts were found as below through the Panel Analysis. First, the more the transparency of central bank increases, the more the volatility of exchange rate is improved. Second, It is proved that the trade-off between the volatility of interest rate and inflation was upgraded through transparency of central bank, so that the volatility of exchange rate was abridged. The volatility of interest rate and inflation are important factors as macroeconomic variables, for the former influences the short-term exchange rate. Otherwise, the latter influences the long-term exchange rate. Third, the developing countries have more transparency impact when analyzing the impact based on the development degree of each countries, and the study group was divided into "the developing versus developed countries". The empirical results of this study provides grounds for this theory: an increase of transparency will deliver the stability for the macroeconomic variables, and improve the volatility of exchange rate in a positive way. In conclusion, this study will be supportive to many countries, which have schemes to improve the transparency of central bank.