Comparative Analysis of Shenzhen Main and Second Board Stock Market based on Overreaction Hypothesis Test

Abstract

There is a lot of concern about mean reversion, even in stock return. Many studies research on the mean reversion phenomenon in the stock market in different countries. The existence of this phenomenon in the Chinese stock market has been studied by many scholars, but there is no unified statement. Analyzing the existence of mean reversion in the stock market means the choice of two stock investing strategies. If mean reversion exists, then a contrarian strategy will be used. If it does not exist, then the momentum strategy will be used. This paper tests the mean reversion if it happened in the Shenzhen stock market for the two important stock boards respectively, i.e., whether stock prices overreact for some reason and revert to the mean over time. The results show that overreaction all exists in two boards. The main board market does not overreact in the short test period and overreacts in the long test period; the second board market both overreacts in the short term and long test period. The cause of it is analyzed using the CAPM model to conclude that the short-term overreaction of the second board has the influence of market risk factors. And then, the results are consistent with the BSV model statement of long-term overreaction.;주식 시장에서의 평균 회귀(mean reversion) 현상은 주목을 받으며 여러 국가의 주식 시장에서 평균 회귀의 사례에 대한 많은 연구가 있다. 중국 주식 시장에서도 평균 회귀 현상의 존재에 대한 연구가 많으나 통일된 진술은 없다. 주식 시장에서 평균 회귀 현상의 존재를 탐구한다는 것은 두 가지 주식 투자 전략을 선택하는데 의미가 있다. 평균 회귀가 존재하면 역 투자 전략(contrarian strategy)을 사용할 수 있고 존재하지 않는다면 모멘텀 전략(momentum strategy)을 사용할 수 있다. 본 논문은 선전 주식시장의 두개 주요시장인 메인 보드와 세컨드 보드에 대해 평균 회귀의 존재 여부를 확인한다. 즉 주가가 어떤 이유로 과잉 반응이 일어나며 시간이 지남에 따라 평균으로 회복하는지를 테스트한다. 그 결과 선전 주식시장의 메인 보드와 세컨드 보드는 모두 과잉 반응이 존재한다. 메인 보드 시장은 단기적으로 과잉 반응이 보이지 안으나 장기적으로 과잉 반응이 존재한다. 세컨드 보드 시장은 단기적으로 과잉 반응이 나타나고 장기적으로도 과잉 반응이 존재한다. 그 원인을 CAPM 모델을 사용하여 분석한 결과 세컨드 보드의 단기 과잉 반응은 시장 리스크 요소의 영향이 있었다. 그리고 이 결과는 장기에는 과잉 반응이 일어난다는 BSV 모델의 설명과 일치하다.