Dynamic relationship between EU allowances price and stock indexes

Abstract

This paper analyzed the dynamic relationship between EU allowances price and the stock index of 19 sectors using a vector autoregression model. The analysis period was from January 2013 to December 2022, covering EU-ETS Phase 3 and 4. As a result, among 19 industries, five sectors were in a Granger causal relationship with EUA price: chemicals, financial services, industrial goods & services, media, and technology industry. In addition, analyzing the impulse response function found that any impact on the EUA price positively affects the five industry sectors. Also, the response of the EUA price to each industry except for the media was positive. Furthermore, variance decomposition indicates each variable's relative importance in explaining one variable's fluctuation. In the future, due to the ongoing reduction of the EUA cap and further restructuring in the ETS, we expect that the spillover effect from carbon to European stock market sectors will increase. As climate change is accelerating and becoming more severe, carbon emissions in Korea must be more regulated. Thus, Korea can learn the way forward by analyzing how EU allowances prices and Europe’s industrial stock indexes affect each other. Moreover, analyzing strategies of the companies that were expected to be affected by EUA price but did not would be helpful for the Korean industry to be well prepared. ;본 논문에서는 유럽 탄소배출권 가격과 유럽의 각 산업별 주가지수 간의 동태적 관계를 벡터자기회기모형을 통해 분석하였다. 연구 대상 기간은 본격적으로 배출권거래가 실시된 유럽 연합 배출권거래제 3기와 4기에 해당하는 2013년 1월부터 2022년 12월까지로 하였다. 분석 결과, 화학, 금융 서비스, 산업재 및 서비스, 미디어, 기술 산업이 유럽 탄소배출권 가격과 그랜저 인과 관계에 있었다. 또한 충격반응함수 분석을 통해 탄소배출권 가격에 충격이 가해지면 5개의 산업 분야에 유의한 양(+)의 영향을 미친다는 것을 알 수 있었다. 그리고 산업별 주가지수에 대한 탄소배출권 가격의 충격반응은 미디어 산업을 제외하고 양(+)의 충격반응을 나타내었다. 나아가 분산분해 분석을 통하여 탄소배출권 가격과 각 산업의 주가지수의 변동을 설명함에 있어서 각 변수의 상대적 중요도를 측정할 수 있었다. 향후에 유럽 연합 배출권거래제의 추가적인 구조 조정과 CAP의 지속적인 감축으로 인해 탄소 시장이 주식 시장에 주는 파급 효과는 더욱 증가할 것으로 예상된다. 기후 변화가 앞으로 점점 가속화되고, 그로 인한 피해가 심해질 것으로 예상됨에 따라 한국도 이산화탄소 규제 강화를 피할 수 없을 것으로 생각된다. 따라서 전세계에서 가장 모범적이며 성공적으로 운영되고 있는 것으로 평가받고 있는 유럽의 탄소배출권거래제의 배출권 가격과 각 산업 별 주가지수 간에 서로 미치는 영향을 연구하고, 그 결과를 바탕으로 어떻게 한국 정부가 앞으로 각 산업에 탄소배출권거래제를 운영할 것인지와 한국의 개별 기업들이 탄소배출거래제에 대응할지를 미리 생각해 보면 좋을 것 같다.