Does inclusion in ESG ETF stabilize components of stock volatility?

Abstract

This paper analyzed the effect of determinants of stock return volatility by ESG ETF dummy variables, denoting whether each stock is included in ESG ETF or not, using panel fixed effects analysis. Dividend ratio was not statistically significant in the regression. Previous volatility and traded volume were generally positively correlated to stock price volatility. On the contrary, previous stock return and market capitalization were negatively associated with volatility. Moreover, unlike other variables, market capitalization ratio was positively associated with stocks that were not included in ESG ETFs but showed a negative association with those that were not included in ESG ETF. In conclusion, while stocks within ESG ETFs showed smaller volatility of volatility than those that were not, there was still a difference within two ESG ETFs; ESG ETF appraised to be consisted of stocks with large market capitalization was more volatile than the ESG ETFs that has its independent ESG evaluation method.;본 논문은 각 종목이 ESG ETF에 포함되어 있는지 여부를 나타내는 더미변수에 의한 주식수익률 변동성 결정요인의 영향을 패널고정효과분석을 통해 분석하였다. 회귀 결과, 배당수익률은 통계적으로 유의하지 않았다. 전일 변동성과 거래량은 주가 변동성과 대체적으로 정(+)의 관계를 가진다. 반면, 전일 주식 수익률과 시가총액은 주가변동성과 음의 상관관계를 보였다. 시가총액 비중은 ESG ETF에 편입되지 않은 종목과는 양(+)의 상관관계를 보였으나 ESG ETF에 편입되지 않은 종목과는 음(-)의 상관관계를 보여 결과적으로 시가총액과 주식 변동성 간에는 음의 상관관계를 보였다. 결론적으로 ESG ETF 내의 주식은 그렇지 않은 주식보다 변동성의 변동성이 적었다. 하지만 해당 논문에서 분석 대상이었던 두 ESG ETF 사이에는 차이가 존재하였다. 시가총액이 큰 종목으로 구성된 것으로 평가되는 ESG ETF는 독자적인 ESG 평가 방식을 갖고 있는 ESG ETF보다 변동성이 더 컸다.