Two Topics in Finance

Abstract

이 논문은 자본 시장 발전의 영향 하에서 기업의 재무 변수가 제약, 투자 및 대리인 문제를 예측하는 데에 있어 어떠한 도움이 될 수 있는지 증명하위해 금융의 두 가지 주제를 제시한다. 하나는 재정적 제약이 있는 기업의 가치 최적화를 해결하기 위해 오일러 방정식 투자 모델을 사용하는 것이다. 구조 모델에서 나는 국제 시장에서 기업의 재정적 제약 위험을 정량화한 첫논문으로 기업의 재무 건전성과 자본 시장 발전을 결합한 기업의 재무 제약 지수를 구축한다. 이 논문의 마지막 부분은 해당 지수가 제약이 있는 기업과 제약이 없는 기업에 대해 공정한 측정을 제공한다는 것을 보여주는 인덱스의 유효성을 확인하였다. 다른 하나는 동일한 산업 및 시장의 다른 회사와 비교하여 지속적으로 가장 높은 유동성을 유지하는 18개 가장 큰 시장의 천 개 이상의 회사를 연구 대상으로 한다. 이 주제는 확고한 경영진이 미래 성과를 저해하는 투자에 현금을 사용하는 지속적인 고현금 정책을 가진 기업의 대리인 문제를 보여주는 것이다. 자산에 현금을 덜 보유하는 동일한 산업 및 시장의 회사에서 유사한 사건을 관찰하지 못했으나 계속해서 많은 현금을 보유하려는 경영진의 의도에 의문을 제기하였다. 최근 국경 간 투자 및 국제 거래 플랫폼이 육성됨에 따라 두 개의 주제가 국제 시장에서 기업 금융에 대한 두 가지 이야기를 들려주고 자본 시장 발전, 기업의 재무 특성 및 상호 작용 효과가 자본 시장에 미치는 영향에 대한 깊은 이해를 촉구하는 데 기여할 것으로 전망한다.;This thesis presents two topics in finance that explains how firms’ financial variables under the effects of capital market development could help predict their constraints, investment, and agency problems. The first topic employ Euler equation model of investment to solve firms’ value optimization under the presences of financial constraints. From the structure model, I build firm’s financial constraints index that combine firm’s financial health and capital market development, to my knowledge, as the first paper to quantify firm financial constraints risk in the international market. The last part of the paper is to give the validation of the index, demonstrating that the index gives fair measurement for constrained versus unconstrained firms. The second topic study more than thousand firms from eighteen biggest markets that hold persistent highest liquidity, in comparison with other firms from the same industries and markets. This topic reveals the agency problems in firms with persistent high cash policy, in which entrenched management use cash in investment that dampen future performance. I observe no similar events in firms from the same industry and markets that hold less cash in their assets, raising doubt of managements’ intention to retain continuous large cash. As cross border investment and international trading platform has recently fostered, two topics tells two stories on corporate finance in international markets, hopefully, to contribute to the calling for deep understanding on the effects of capital market development, firm’s financial characteristics and their interaction effects on firm’s constraints and future performance.