미국 통화정책이 한국 경제에 미치는 파급효과

Abstract

본 연구는 FAVAR (Factor-Augmented Vector Auto-Regression, 요인 활용 다변수 자기 회귀) 모형을 활용하여 미국의 금융완화 충격과 불확실성 충격에 따른 국내 거시경제 변수들의 충격반응 분석을 수행하였다. 2008년 금융위기 이후 저금리 기조가 지속되고 금융시장의 불확실성이 증대된 점을 반영하여, 미국의 금융완화 충격과 불확실성 충격을 중점적으로 진행하였다. 자본개방도와 대외의존도가 높은 한국의 경우, 미국의 통화정책이 한국 경제에 미치는 파급효과가 클 것으로 예상된다. 실증 분석한 결과, 미국의 금융완화 충격은 제대로 식별되지 않은 것으로 나타났다. 이에 반해, 미국의 불확실성이 예기치 않게 증가할 때 미국의 산업 생산 지수와 소비자 물가 지수 모두 단기에 유의하게 하락한 결과를 통해 미국의 불확실성 충격은 제대로 식별된 것으로 보인다. 미국 불확실성 충격에 대한 한국의 충격반응을 살펴보면, 첫째, 한국의 산업 생산 지수, 콜금리, 코스피 지수, 한국의 수출입 등은 모두 단기에 통계적으로 유의하게 하락하였다. 둘째, 주택매매가격과 원·달러 환율은 단기에 상승하는 결과가 나타났다.;This study conducted an analysis of impulse response of domestic macroeconomic variables to the U.S. financial easing shock and uncertainty shock using FAVAR (Factor-Augmented Vector Auto-Regression) model. Reflecting the continued low-interest rate trend and increased uncertainties in the financial market after the 2008 Great Depression, this study focused on the U.S. financial easing shock and uncertainty shock. In case of Korea, which has high capital openness and dependence on the outside world, the spillover effects of U.S. monetary policy on the Korean economy are expected to be great. Our empirical analysis shows that U.S. financial easing shock was not properly identified. On the other hand, U.S. uncertainty shock seems to be properly identified, through the results that both the U.S. industrial production index and the consumer price index significantly decreased in the short term, when U.S. uncertainty increases unexpectedly. Our impulse response analysis provides following: First, Korea’s industrial production index, call rate, Kospi index, and imports and exports all fell statistically significantly in the short term. Second, housing sales prices and won-dollar exchange rates increased in the short term.