What explains China’s GEM? Evidence from the five factors

Abstract

성장 기업 시장(GEM)의 빠른 성장과 번영은 자본 시장의 기능을 크게 강화하고 향상시켰다. 재무 측면에서 GEM은 적은 자산, 빠른 성장, 높은 수익성으로 인해 많은 투자자를 유치했다. 그러나, 시장에서의 리스크와 수익 사이의 관계를 어떻게 균형 있게 유지할 것인가 시장에 대한 올바른 판단을 내릴 것인가가 많은 투자자들에게 가장 큰 관심사이며 많은 학자들이 관심을 갖고 있는 분야이다. Fama-French 5-요소 모델은 선진국에 잘 적용되고 있지만, 중국의 증권 시장에 적용 가능성에 대한 연구는 거의 없었다. 이 논문은 기술 산업에서 중소 규모의 자본 기반 대리점인 중국의 GEM을 Fama-French 5-요소 모델로 설명함으로써 이러한 문학적 격차를 해소하고자 한다. 2012년 5월부터 2019년 4월까지의 관련 중국 데이터를 가지고 GEM의 다섯가지 요소를 구성하고 여러가지 회귀을 적용하여 할인율을 결정한다. 이전의 다중 회귀 분석, 요인 효과 검정, 통계 및 재무 해석, 다중 공선성 검정과 대조하여 다섯가지 요인의 설명 능력을 계산한다. 마지막으로, 5-요인 모형의 회귀 결과와 3-요인 모형의 회귀 결과를 비교한다.;While the mode of five factors formulated by Fama and French has good applicability in developed economies, there have been few studies on its applicability in China’s securities market. In the present study, the aim is at filling this gap in the studies by explaining China’s Growth Enterprise Market (GEM), a small-mid capital equity-based proxy in technology industries, with the five-factor model. We construct five elements of the GEM and apply multiple regression for determining the discount ratio. The explanatory power of the five factors is calculated by contrasting them against the previous multiple regression, factor effect tests, statistical and financial interpretations, and multicollinearity tests. Lastly, the comparison is drawn in the regression results of the five factors mode and the three factors mode. The analysis outcomes show that the five factors mode has a more robust explaining power for China's GEM return, and this difference mainly comes from profitability factors. Large companies are less sensitive to size factors than small companies. The introduction of profitability factors and investment style e;ements weakens the explanatory power of B/M ratio factors.