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해외 불확실성이 코스피 변동성에 미치는 영향

Title
해외 불확실성이 코스피 변동성에 미치는 영향
Other Titles
The Effects of Foreign Uncertainty on the Volatility of KOSPI
Authors
나누리
Issue Date
2019
Department/Major
대학원 경제학과
Publisher
이화여자대학교 대학원
Degree
Master
Advisors
이진
Abstract
본 연구에서는 국내 금융시장의 장기적인 발전을 위해 해외 불확실성이 코스피 변동성에 미치는 영항을 살펴보고자 한다. 이를 위해 먼저 Jurado et al. (2015)가 사용한 FAVAR (Factor-Augmented Vector Autoregression) 방법을 이용해 해외 경제변수의 불확실성을 추정한다. 본 논문에서 정의하는 불확실성은 선행연구가 정의한 개념과 달리 해당 경제변수 자체의 충격으로만 설명되는 순수한 불확실성을 의미하며, 이를 개별 고유 불확실성이라 지칭한다. 이에 따라 팩터로부터 발생하는 개별 경제변수의 불확실성은 팩터 고유 불확실성이라 지칭한다. 이 둘을 비교 분석한 결과 둘의 모양과 수준 측면에서 차이가 있음을 발견하였다. 이를 통해 특정 경제변수의 순수한 불확실성을 측정하기 위해선 본 논문에서 제시한 개별 고유의 불확실성이 적절하다고 말할 수 있다. 또한 본 논문은 직교화된 충격 반응 분석을 통해 해외 불확실성이 코스피 실현변동성에 어떠한 영향을 미치는지 분석했다. 분석 결과를 요약하자면 개별 고유 불확실성의 평균으로 구한 해외 고유 불확실성과 미국 산업생산, 물가변동률 그리고 NASDAQ 불확실성이 코스피 실현변동성에 단기적으로 양의 영향을 주는 것으로 확인되었다. 이에 반해 유로-달러 환율과 미국 취업자 수 그리고 미국 단기금리 불확실성의 경우는 음의 영향을 주었다. 이러한 분석 결과에서 특히 실물부문의 미국 산업생산 불확실성이 코스피 실현변동성에 가장 큰 양의 영향을 주었다는 사실에 주목할 필요가 있다. 즉, 이를 통해 정책당국을 포함한 시장 참여자들은 국내 주식시장의 위험을 대비하고 장기적인 발전을 도모하기 위해 해외의 금융부문뿐만 아니라 실물부문의 불확실성도 고려해야 할 것이다.;This study examines the effects of foreign uncertainty on the volatility of KOSPI, seeking for the development of domestic financial market in the long term. For this, the uncertainty of foreign economic variables are estimated by the FAVAR(Factor-Augmented Vector Autoregression) approach suggested by Jurado et al. (2015). The uncertainty defined on this paper indicates the pure uncertainty that is referred to as the individual-intrinsic uncertainty, which is different from the earlier concept of uncertainties in the previous literature. Followingly, the uncertainty of the individual economic variables generated by factors is referred to as a factor-intrinsic uncertainty. As a result of analyzing the individual-intrinsic uncertainty in comparison with the factor-intrinsic uncertainty, the study figures it out that there exist differences in the sense of shapes and levels of the two uncertainties. Therefore, in order to measure the pure uncertainty of a certain economic variable, it can be said that the individual-intrinsic uncertainty proposed by this paper is more suitable to make use of. This study also analyzes how foreign uncertainty affects the realized volatility of KOSPI using the orthogonalized impulse-response analysis. It was shown that the foreign-intrinsic uncertainty, calculated by the mean of individual-intrinsic uncertainties, and the uncertainties of the US industrial production, CPI change rate, and the NASDAQ have positive effects on the realized volatility of KOSPI in the short term. In contrast, the uncertainties of the euro-dollar exchange rate, the US employment, and the US short-term interest rate had negative effects on it. It is worth noting from these analyses that the uncertainty in US industrial production, especially in the real sector, had the greatest impact on the realized volatility of KOSPI. In other words, market participants, including policy-makers, will have to consider uncertainties not only in the financial sector abroad but also in the real sector to prepare for risks in the domestic stock market and promote long-term development.
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