The Effect of “Shanghai-Hong Kong Stock Connect” and “Shenzhen-Hong Kong Stock Connect” on Chinese Domestic Stock Markets

Abstract

As major financial innovation of China's capital market reform, the implementation of "Shanghai-Hong Kong Stock Connect Program" and "Shenzhen-Hong Kong Stock Connect Program" have profound influence on the promotion of the integration of Chinese capital market and foreign capital markets. So there will be a significant meaning to make a research on the dynamic relationship between Hong Kong, Shanghai and Shenzhen stock markets under the background of this two programs. This paper models the dynamic relations of stock returns series in Shanghai, Shenzhen and Hong Kong stock markets by Vector Error Correction Model and Vector Auto Regression model, and then through Granger causality test, Impuse response and Variance decomposition to analyse the relationships between Shanghai Shenzhen and Hong Kong stock markets before and after the implementation of the two programs. The estimation results can be analyzed to show how does the co-movement relationships between the three markets enhance after the implementation of the two programs, and investigate whether the programs can speed up the integration process between these three cities. Moreover, the research results can contribute to risk prevention in Chinese capital market and steadily promote the Internationalization of China's capital market. ;후강통과 선강통은 중국의 자본 시장 개혁에서 중요한 사건으로 중국 자본 시장과 국제 자본 시장의 통합을 촉하며 중국 자본 시장의 대외개방을 실현 시키는 점에게 중요한 영향을 미치고 있다. 그래서 이 두 정책 배경에서 홍콩 상하이와 선전 주식 시장 간의 동태 관계에 대해 연구하는 것으로 중요한 의미가 보일 수 있다. 본 연구애서 홍콩 상하이와 선전 주식 시장 수익율의 시계열을 변수로서 Vector Auto Regression 모형과Vector Error Correction 모형을 작성한 다음에 Granger Causality test, Impulse Response 과 Variance Decomposition을 통하여 후강통과 선강통 전후에 홍콩 상하이와 선전 주식 시장의 관계 변화에 대해서 분선한다는 목적을 갖고 있다. 본 연구는 추정 결과에 의하여 후강통과 선강통은 세 시장의 동태 관계를 구체적으로 어떤 영향을 미치는지와 이 세 시장의 통합을 강화 시킬 수 있는지에 대해 살펴보겠습니다. 게다가 본 연구 결과는 중국 자본 시장의 휘험 예방 점에 도움이 될 뿐만 아니라 중국 금융 시장의 국제화를 추진할 수 있다.