K-IFRS 도입 효과

Abstract

본 연구는 한국채택회계기준 도입 전후 회계이익의 정보성에 차이가 있는지를 실증 분석한다. 2011년 도입된 K-IFRS는 재무 정보가 기업의 가치를 반영하여 투자자의 의사결정에 보다 유용한 정보를 전달하도록 회계 처리 선택 범위를 확장하고, 기업의 위험 등에 대한 추가적인 공시를 요구를 요구하였다. 이에 따라 본 연구에서는 IFRS 도입 이후 재무보고의 미래이익반응계수가 증가되는지를 통해 제도 도입 효과를 확인하고자 한다. 이는 IFRS 도입 이후 당기 이익의 품질을 보수주의 회계처리 경향이나 발생액의 크기로 측정한 선행연구와는 달리 투자자 의사결정에 영향을 미치는 재무정보의 미래이익정보성 측면에서 접근한다는 점에서 선행연구와 다른 관점을 제시한다. 한편, 회계기준의 도입 효과는 모든 기업에서 동일하게 나타나기 보다는 기업의 내부 및 외부 환경에 따라 차별적일 수 있다. 먼저, 기업의 내부 요인으로는 투자자의 감시기능에 따른 차이, 특히 장기 외국인 투자자 여부에 따른 차이를 확인한다. 이는 외국인 투자자가 동일한 특성을 가지고 있다는 선행연구의 가정과는 달리 외국인 투자자 간에도 투자 성향에 따라 기업 지배구조로서 역할을 수행 여부가 다를 수 있음을 고려한 것이다. 외부환경 중 정보환경으로는 외부감사인과 애널리스트의 역할에 따른 차이를 검증한다. IFRS 도입은 회계 기준의 변경이며 변경된 회계정보에 대한 투자자의 정보해석 능력에 따라 그 효과가 차별적일 수 있음에도 불구하고 외부감사인과 애널리스트에 대한 연구는 활발히 이루어지지 않았다. 따라서 정보중개자로서 외부감사인과 애널리스트가 정보를 해석하고 전달하는 역할을 수행하는지를 검토하고자 한다. 마지막으로 외부환경 중 산업환경인 제품시장 집중도에 따른 차별적 효과를 검증하였다. 이는 개별 기업의 효과가 아닌 기업 간 정보 전이 효과(information spillover)와 기업 간 상호관련성(inter-dependency) 등으로 인한 산업 전반의 효과, 즉 외부효과를 통해 제도 의무 도입의 정당성을 설명하기 위해서다. 이를 위하여 유가증권시장에 상장된 12월 결산 비금융업을 영위하는 1,501기업-연도를 대상으로 분석을 실시하였다. 연구 기간은 도입 이전인 2006년과 2007년과 도입 이후인 2012년을 비교하였으며 이를 위하여 2005년에서 2015년까지의 재무 및 주가 정보를 이용하였다. 가설 검증 결과는 다음과 같다. 첫째, 외국인 투자자가 국내 투자자에 비해 장기 투자하는 기업에서는 IFRS 도입 이후 미래이익반응계수가 도입 이전에 비해 더 컸다. 이는 외국인 투자자 지분율을 통제한 결과이며, 외국인 투자자 지분율은 미래이익반응계수와 관계가 없었다. 따라서 외국인 투자자 지분율이 높은 기업의 재무 보고 품질이 높다는 선행연구 결과와는 달리 투자 기간이 장기인 기업에서 미래이익에 대한 정보성이 높다고 해석할 수 있다. 둘째, 외부감사인이 대형감사인인지 여부에 따라 IFRS 도입 전후 이익의 예측가치는 차이가 없었다. 다만, IFRS 도입 전후 감사인을 하향 혹은 상향 전환하지 않은 기업에서는 대형감사인이 감사하는 기업의 미래이익반응계수가 IFRS 도입 이후에 높아졌다. 셋째, 애널리스트가 이익예측치를 보고하는 경우 IFRS 도입 이후 미래이익반응계수가 더 컸다. IFRS 도입 이후 애널리스트의 수가 감소하였다는 점을 고려할 때, IFRS 도입 이후 애널리스트가 정보전달자 및 정보해석자로서 투자자에게 더 큰 영향을 미칠 수 있음을 보여준다. 마지막으로, 제품시장 집중도가 높을수록 IFRS 도입 이후 미래이익반응계수가 더 커졌다. 이는 IFRS로 인해 집중도가 높은 산업에 속한 기업들의 소극적인 공시 범위 선택권이 제한되므로, 이러한 산업에서 IFRS 도입 이후 공시 확대 폭이 더 커지기 때문으로 보인다. 또한 시장집중도가 높은 산업에서 기업 간 상호의존도가 높으므로 제도 도입으로 인한 외부효과가 더 큰 것으로 해석할 수 있다. 본 연구의 공헌점은 다음과 같다. 첫째, 본 연구는 당기 이익이 아닌 미래이익에 대한 정보성 측면에서 이익의 품질을 검토하여 IFRS 도입 이후 이익 품질 변화와 자본시장에 미치는 영향에 대한 각각의 선행연구의 흐름을 함께 설명하고자 하였다. 이는 IFRS 도입이 회계이익의 예측가치에 영향을 미치는지를 확인한다는 점에서 선행연구와 다르다. 둘째, 본 연구는 의무도입 기업에서는 투자자의 재무정보 품질에 대한 요구가 경영자의 의사결정에 영향을 미친다는 증거를 제시하였다. IFRS 도입 효과가 경영자의 유인에 따라 차별적인지를 확인하는 선행연구에서는 자발적 도입 기업과 의무 도입기업의 효과를 비교하였다. 그러나 의무 도입 기업에서도 투자자의 요구에 따라 경영자가 재무 보고 품질에 대한 의사결정이 차별적으로 나타났다. 셋째, IFRS 도입 효과가 정보환경에 따라 차별적인지를 확인하였다. 특히 IFRS는 회계 기준의 변경임에도 외부감사인에 대한 연구는 활발히 이루어지지 않았다. 본 연구는 외부감사인과 애널리스트에 따라 투자자가 보고 이익의 정보성을 차별적으로 인식하는지를 분석하였다는 점에서 선행연구를 확장한다. 넷째, 개별 기업의 유인이 아닌 외부효과를 통해서도 IFRS 도입 효과가 나타날 수 있으며 이는 산업 내의 정보 전이나 기업 간 상호의존도에 따라 차별적일 수 있다는 증거를 제시하여 IFRS 도입의 정당성을 설명하고자 하였다.;This study investigates whether K-IFRS adoption improves earnings informativeness in regard to a firm’s future earnings. In order to enhance the relevance of earnings in financial reporting, K-IFRS, which was adopted in 2011, allows firms a broader range of accounting practice choices and requires more disclosure in the financial statements. Thus, this paper examines the impact of IFRS adoption in the perspective of future earnings predictability of reported earnings. Specifically, this paper conjectures that the IFRS impact would be different according to the internal or external environment around a firm. The earnings quality by principle-based accounting standards (i.e. IFRS) is more likely to be decided by a firms governance, intermediaries, and other related parties than earnings quality under rule-based accounting standards (i.e. GAAP) (Kothari et al. 2010). For the internal factor, the investment horizon of foreign investors can affect the management decision in the reporting of financial performance. Management has incentives to report earnings which is useful to investors. The earnings predictability is an interest of investors with longer horizon, because investors with short horizon tend to achieve the current earnings goals. This implies that although foreign investors are considered to monitor firms more effectively than domestic investors, foreign investors behave differently by their investment horizon. Information intermediaries, one of the external factors around firm, can affect to the extent of earnings reliability and investors’ information interpretation after IFRS adoption. Even though IFRS adoption is an accounting standards change, few studies have been conducted about how IFRS adoption influences external auditors. For analysts, past studies have not examined whether analysts coverage affects investors’ anticipation of future earnings under the new accounting regime. Considering the importance of information intermediaries to firm valuation, this paper investigates whether the predictability of future earnings are different by big4/non-big4 and by analyst coverage around IFRS adoption. Another external factor is the product market concentration. Regulations are introduced to improve market efficiency by positive externalities (i.e. information spill-over effect and comparability). The increase in disclosure or earnings quality improvement of peer firms due to IFRS adoption are more likely to affect counter-firms in more concentrated industries in which firms are more interdependent (Foster 1980, Leuz and Wysocki 2016, Wang 2014, Piotroski and Roulston 2004). By examining the IFRS impact by industry characteristics, this paper tries to verify the reason for inconsistent results regarding externalities created by IFRS adoption. Using a Korean sample of firms listed on the KOSPI, which adopt IFRS mandatorily in 2011, this paper compares earnings informativenss between the pre-IFRS adoption period (2006-2007) and the post IFRS adoption period (2012). The results are as follows: First, the future earnings response coefficient in the IFRS period is larger when long-term foreign investors exist. In the analysis, foreign investors’ shareholding is controlled and it is not related to future earnings predictability. It can be interpreted that the investment horizon is a factor that affects earnings information relevance more than foreign investor shareholding. Second, an external auditor does not have an additional impact on the relationship between IFRS adoption and future earnings predictability. However, when firms do not shift from big4 (non big4) to non big4 (big4), future earnings response coefficients after IFRS adoption are more pronounced for a big4 group as compared to a non-big4 group. Third, analyst coverage is attributable to the increase in the future earnings coefficient in the IFRS period. Given that investors could have difficulty understanding financial information under IFRS adoption, the role of analysts as information interpreters becomes more important. Forth, the future earnings response coefficient is larger after IFRS adoption for firms in more concentrated industries, while there is no difference for firms in less concentrated industries. This result supports the hypothesis that externalities of IFRS adoption would be greater in concentrated industries because the inter-dependency and information spillover among firms in the same industry are easily done in the concentrated industries. This study contributes to the literature in several ways. First, this paper fills the gap between the studies of IFRS adoption impact on earnings quality and capital markets. Prior studies on earnings quality have provided inconsistent results and the studies have found that capital markets respond positively after IFRS adoption. These two streams of study does not explain why IFRS adoption improves market efficiency. This paper focuses on the predictive value of earnings and tries to explain the ways in which investors benefit from IFRS adoption. Second, this paper confines the sample to mandatory adopters. The management of mandatory adopters is assumed to have fewer incentives to improve earnings quality. However, this paper suggests that management can be affected by governance (i.e. investor) and intermediaries as well as peer firms belonging to the same industry. Third, this paper provides evidence on the role of external auditors and analysts after IFRS adoption and on the relevance of financial information. The approach of this paper differs from the previous studies regarding the consequences of IFRS adoption on external auditors’ efforts or analysts’ earnings forecast accuracy. This study focuses on how markets consider intermediaries to understand financial statements, implying that to investors, the importance of intermediaries has changed. Lastly, by providing that IFRS adoption effects vary by industry concentration, the introduction of new regulations can be justified when the externalities appear through information spillover and interdependency rather than an individual firm’s incentive.