“연금 퍼즐”현상의 원인규명에 대한 연구

Abstract

본 연구의 목적은 ‘연금퍼즐’ 현상(annuity puzzle)의 원인을 계리적인 분석을 통하여 규명하고 개개인의 최적 연금화연령을 도출하여 선택하게 제시것이다. 본 연구의 의의는 최초로 중국과 한국을 비교 분석하여 연금퍼즐 현상의 원인을 규명한 것이다. 이를 위해서, 본 연구는 은퇴자의 은퇴설계를 개인이 직접 은퇴 자산을 운용하는 자가연금화전략(Self-annutization Strategy)과 즉시 종신연금을 구매하는 연금화전략(Annutization Strategy)으로 구분하고, 두 가지 전략을 취하는 경우의 수익을 비교 분석하였다. 또한, 실제로 각 나라의 2004년부터 2013년까지의 주식•채권 수익률에 근거한 투자성향별 연도별 투자수익률, 연도별 공시 연금수익률, 보험사에서 받은 연금수수료, 국고채에 근거한 무위험이자율, 은퇴자의 상속동기, 은퇴자의 사망확률 등에 따른 두 전략의 현금흐름을 비교 하여 성별에 따른 최적 연금화연령의 패턴을 분석하였다. 분석 결과 중국과 한국 사이의 일관성 있는 패턴이 도출되었다. 이는 연금수익률, 연금수수료와 투자수익률이 동일한 경우 상속비중 증가에 따른 최적 연금화연령을 연기하는 것, 연금수익률, 연금수수료와 상속비중이 동일한 경우 투자수익률 증가에 따른 최적 연금화연령을 연기하는 것, 투자수익률, 연금수수료와 상속비중이 동일한 경우 연금수익률 증가에 따른 최적 연금화연령을 앞당기는 것, 연금수익률, 투자수익률과 상속비중이 동일한 경우 연금수수료 증가에 따른 최적 연금화연령을 연기하는 것 등이다. 또한,두 나라의 최적 연금화연령의 선택에는 모두 성별 차이가 존재한다. 즉, 여성은 남성보다 더 많은 연금수익률을 요구하고 동일한 조건에서 남성보다 더 늦게 연금화 전략을 선택한다는 일관성 있는 결과가 산출되었다. 마지막으로 나라 간의 차이를 분석해 보면, 같은 조건에서 중국은 한국보다 먼저 연금화를 진행한다는 결론이 도출되었다. 그 외에 각 연령에서 연금화를 하려면 보험사에서 제공해야 하는 최저 요구 연금수익률에 관한 분석도 이루어졌다. 분석 결과, 한국인의 경우 연금수수료를 5%로 가정해 분석하면 최저 요구 연금수익률에 대한 요구가 높았다. 75세에 연금화를 진행하는 가장 보수적(risk aversion)이고 상속동기가 없는 은퇴자(즉, 연금수익률의 요구가 가장 낮은 은퇴자)인 경우, 요구하는 최저 요구 연금수익률은 남성 3.78%, 여성 5.78% 이었다. 이와 반대로 중국인의 경우 연금수수료를 1%로 가정하여서 분석한 결과 최저 요구 연금수익률에 대한 요구가 한국인보다 훨씬 낮았다. 75세에 연금화를 진행하는 가장 보수적이고 상속동기가 없는 은퇴자의 경우, 요구하는 최저 요구 연금수익률은 남성 1.08%, 여성 3.06% 이었다.;The purpose of this study is to identify the cause of 'annuity puzzle' through practical analysis and to derive the optimum age of annuity. It is significant to compare China and Korea for the first time with regard to the identification of the cause of annuity puzzle shape. For this purpose, the retirement design of retiree was classified into the self-annuitization strategy that manages the retirement asset by oneself and the annuitization strategy that purchases the annuity. The results of this study are as follows. This study used the data from 2004 to 2013 of each country based on stock and bond yields, annual annuity return rate, annuity fee received by insurers, risk-free rate based on treasury bonds, inheritance share, and mortality rate. The cash flow of the two strategies’ cash flow was analyzed, and the pattern of optimal annuitize age according to gender was analyzed through comparison of the two strategies. As a result of the analysis, it was found that China and Korea had a coherent pattern. First, if the annuity return rate, the annuity fee, and return rate on investment were unchanged, postponing the optimal annuitize age with the proportion of inheritance increased. Second, if the rate of return on annuity, the annuity fee, and inheritance share were invariant, the optimal annuitize age was delayed according to the increase of investment return. Third, if investment return rate, annuity fee, and inheritance share were immovability, the optimal annuitize age would be postponed to increase the rate of return on annuity. There was also a gender gap in the choice of the optimal annuitize age in both countries. In other words, women demanded more annuity returns than men, and they coherently selected annuity strategies later than men in the same conditions. Finally, by analyzing the differences between the countries, it was concluded that the optimal annuitize age of China was lower than Korea under the same conditions. In addition, the minimum annuity rate that insurers should offer was also analyzed at each age. As a result of the analysis, assuming that the annuity fee was 5% in Korea, the demand for the minimum annuity rate was very high. The minimum annuity return rate required was 3.78%(male)/ 5.78%(female) when a retiree was the most risk aversion-type and the retiree would annuitize at the age of 75 and had no inheritance motives (i.e., a retiree with the lowest annuity return requirement). On the contrary, assuming that the annuity fee was 1% for Chinese people, the demand for minimum annuity rate was much lower than that of Korea. For retirees who were most conservative and not motivated to inherit at the age of 75, the required minimum annuity return was 1.08%(male) /3.06%(female).