Optimal Investment Decision on Life Annuity, Risky Assets and Human Capital under an OLG Model with Chinese Data

Abstract

In this article, the author uses an OLG model (overlapping generation model) to study households’ optimal decision on risky assets investment, life annuity, education expenditure, and consumption. It's essential to acknowledge that asset allocation means a lot to household finance especially for China which faces significant constraints due to rapid economic development. And this maybe one of the reasons of China households’ unreasonable investment structure. I am going to discuss the households' demand for the annuity with considering intergenerational transfer payments. In this paper, I incorporate life annuity which actually represents pension into the OLG model which is generally used in the economic field, that describes households' optimization problem on consuming and saving. Then the author could transfer this issue into parent generation’s consumption utility maximization problem and acquire the optimal proportions of investment on risky assets of 1.37%, life annuity accounting for 9.48%, and education of 4.63%, with the savings and the optimal consumption to be remaining parts of expenditure. I also implement the numerical simulation and made the comparative study of the outputs with the actual data of China, also China’s data with United States’ including actual and model simulation result. Furthermore, I did the sensitivity analyzation of each parameter to illustrate the specific interrelation with each other. The results of this research may provide some useful information on the optimal investment structure for risk assets and human capital as well as the future development of annuity market in China.;본 연구에서는 3기간 OLG(Overlapping Generation Model) 모형을 사용하여 종신연금, 위험자산 및 교육비를 대상으로 한 최적 투자 결정을 분석하고자 한다. 생애 주기 동안의 자산 배분은 가장 중요한 가계의 경제적 의사결정이다. 특히 중국의 경우, 급격한 경제 발전에 따른 다양한 제약적 요소가 존재하고 이는 현재 중국 가계의 비합리적인 금융자산 배분의 요인 중 하나로 볼 수 있다. 본 논문에서는 경제성장 연구 분야에서 폭 넓게 사용되는 OLG 모형을 이용하여 종신연금을 중심으로 한 가계의 저축과 소비의 최적화 문제를 부모 세대의 생애 소비의 효용 최대화 문제로 전환하여 해결하고자 한다. 본 연구 결과 위험자산, 종신연금 및 교육비가 소득에서 차지하는 최적 비율은 위험자산 1.37%, 종신연금 9.48%, 교육 투자 4.63%로 측정되었다. 본 연구에서는 중국의 고유한 상황을 고려하여 실제 자료와 모형의 시뮬레이션 결과를 비교 분석하였으며 파라메터의 변화에 따른 다양한 민간도분석도 함께 수행하였다. 본 연구 결과는 중국의 비합리적 가계 지출 구조와 종신연금 산업의 향후 발전에 대하여 유용한 정보를 제공할 수 있을 것이다.