조세회피가 타인자본비용에 미치는 영향

Abstract

The purpose of this study is to analyze whether tax avoidance effects on the cost of debt capital in order to saving taxes and how the relation between tax avoidance and cost of debt capital discriminatively changes along with the firm’s financial characteristics. This study empirically examines the relation between tax avoidance and cost of debt capital and our sample consists of the firm listed on KRX over the period of 2001 to 2013. For analysis measurements, we measure tax avoidance based on research methodology of Frank et al.(2009). This study divided firm’s financial characteristics into two group based on the upper quartiles of a given industry-year and verified differential effect of firm’s financial characteristics on the relation between tax avoidance and cost of debt capital. The verification results are as follows: Firstly, tax avoidance has significantly positive associations with the cost of debt capital. It suggests that investors require a higher rate of return since tax avoidance reduces firm’s transparency which increases investors’ concern on information risk. Secondly, this study verifies whether debt-equity ratio effects on the relationship between tax avoidance and cost of debt capital by using interaction variable between tax avoidance and debt-equity ratio. The study result shows that the positive relation between tax avoidance and cost of debt capital is significantly weakened in the case of higher debt-equity ratio which supports our hypothesis. Thirdly, this study verifies whether ROA(Return on Assets) discriminately effects on the relationship between tax avoidance and cost of debt capital by using interaction variable between tax avoidance and ROA. The study result shows that the higher ROA is, the more positive correlation between tax avoidance and cost of debt capital. This means that creditors react negatively on tax avoidance in oder to increase profitability. It is because when the profitability of corporate is above a certain level, there is no relation among ROA and principal and interest. we find our hypothesis is not supported that the positive relation between tax avoidance and cost of debt capital is significantly weakened in case of higher ROA. But the result provides the empirical evidence that ROA is an important factor as controlling the relation between tax avoidance and cost of debt capital.;본 연구의 목적은 조세절감을 위한 기업의 조세회피 행위가 타인자본비용에 영향을 미치는지 분석하고, 기업의 재무적 특성이 조세회피와 타인자본비용간의 관계의 크기에 차별적으로 영향을 미치는지 분석하는데 있다. 본 연구는 2001년부터 2013년까지 한국거래소에 상장된 기업을 대상으로, 조세회피와 타인자본비용 간의 상관관계를 실증적으로 분석한 연구이다. 실증분석을 위하여 Frank et al.(2009)의 연구방법론에 따라 조세회피를 측정하였다. 또한 연도별·산업별 상위 25%를 기준으로 기업의 재무적 특성을 구분하였고 조세회피와 타인자본비용 간의 관계에 기업의 재무적 특성에 따른 차별적 효과를 검증하였다. 실증분석 결과 첫째, 조세회피와 타인자본비용 간에는 양(+)의 유의적인 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이는 조세회피가 기업투명성을 감소시켜 투자자들이 인지하는 정보위험을 증가시키기 때문에 투자자들이 더 높은 요구수익률을 청구한다는 것을 나타낸다. 둘째, 조세회피와 부채비율의 교호변수를 사용하여 조세회피와 타인자본비용 간의 양(+)의 상관관계에 대한 부채비율의 차별적인 효과를 검증하였다. 그 결과 부채비율이 높은 경우 조세회피와 타인자본비용 간의 양(+)의 상관관계가 유의하게 감소한다는 가설을 지지하는 결과가 나타났다. 셋째, 조세회피와 총자산이익률(ROA)의 교호변수를 사용하여 조세회피와 타인자본비용 간의 양(+)의 상관관계에 대한 총자산이익률(ROA)의 차별적인 효과를 검증하였다. 그 결과, 기업의 수익성을 나타내는 총자산이익률이 높은 경우 조세회피수준이 증가할수록 타인자본비용이 오히려 증가하는 현상을 발견할 수 있었다. 이는 기업의 수익성이 일정 수준 이상이 되면 총자산이익률과 채권자가 회수하는 원리금의 관계가 없기 때문에 채권자들은 수익성을 높이기 위한 조세회피에 부정적으로 반응한다는 것을 나타낸다. 이러한 분석 결과는 기업의 수익성이 조세회피와 타인자본비용 간의 양(+)의 상관관계를 완화시킨다는 가설을 지지하지는 않지만, 총자산이익률이 조세회피와 타인자본비용의 관계를 조절하는 중요한 요인이라는 실증적인 증거를 제시할 수 있었다.