K-IFRS 도입이 이익발표 후 잔류현상에 미치는 영향

Abstract

본 연구는 한국채택국제회계기준(K-IFRS : Korea International Financial Reporting Standards, 이하 K-IFRS로 칭함)도입이 이익발표 후 잔류현상(Post Earnings Announcement Drift, 이하 PEAD로 칭함)의 규모에 미치는 영향을 실증적으로 분석한 연구이다. 2006년부터 2013년까지의 한국증권거래소에 상장된 기업을 대상으로 분석한 결과, K-IFRS 도입은 PEAD 규모에 대체로 유의적인 음의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 자본시장에서 K-IFRS 도입을 긍정적으로 평가한다는 선행연구들과 일관된 분석결과로, K-IFRS 도입으로 투자자들의 과소반응이 감소한 것을 의미한다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같이 정리할 수 있다. 첫째, 한국증권거래소에 상장된 기업의 전체 표본을 대상으로 분석한 경우에는 K-IFRS 도입효과가 뚜렷하게 나타나지 않았다. 이는 비기대이익의 방향에 따라 K-IFRS 도입 후 PEAD의 규모를 나타내는 회귀계수 부호가 서로 반대로 나타나 효과가 상쇄되어 나타났을 가능성과, 선행연구처럼 음(-)의 비기대이익의 경우에는 PEAD가 미약하거나 나타나지 않았을 가능성이 있다. 따라서 비기대이익의 방향에 따라 표본을 나누어 분석한 결과, 양(+)의 비기대이익의 표본에서만 PEAD가 지속적으로 관찰되었으며, K-IFRS 도입이 PEAD규모에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 투자자들의 정보 분석능력의 차이에 따라 K-IFRS 도입 전후 PEAD규모에 차이가 있을 것이기 때문에 외국인 지분율이 높은 기업과 낮은 기업으로 표본을 나누어 분석하였다. 분석결과, 외국인 지분율의 비중이 높고, 양(+)의 비기대이익의 표본에서 K-IFRS 도입으로 인해 PEAD 규모가 감소하는 것으로 나타났다. 그리고 선행연구에서 제시되었던 것처럼 외국인 지분율이 낮은 경우, 외국인 지분율이 높은 경우보다 PEAD가 장기간 지속적으로 관찰되었다. 셋째, 주어진 정보환경에 따라 K-IFRS 도입 전후 PEAD의 규모에 차이가 있을 것으로 보고, 애널리스트 예측치 정보가 있는 기업과 없는 기업으로 표본을 나누어 분석하였다. 분석결과, 애널리스트예측치가 없고, 양(+)의 비기대이익 표본에서 K-IFRS 도입으로 인해 PEAD 규모의 감소가 나타났다. 그리고 애널리스트 예측치 정보가 있는 기업보다 없는 기업에서 PEAD가 장기간 지속됨이 관찰되었다. 본 연구는 자본시장의 반응을 PEAD를 통해 연구했다는 점에 의미가 있다. 이익반응계수(ERC), Ohlson(1995)모형 등을 사용한 자본시장의 반응을 살펴본 선행연구에서, 자본시장이 K-IFRS 도입을 긍정적으로 평가하고 있음이 나타났는데, PEAD를 통해 분석한 경우에도 같은 결론을 얻을 수 있었다. 또한 K-IFRS도입에 따라 투자자들의 과소반응이 작아졌다는 것은 K-IFRS 도입 목적 중 하나인 회계투명성 및 신뢰성 제고의 의도에 맞게 투자자들이 반응하고 있음을 의미한다.;This study is on the demonstrative analysis of the effect of the adoption of Korean International Financial Reporting Standards (hereinafter called K-IFRS) on the size of Post Earnings Announcement Drift (hereinafter called PEAD). As a result of the analysis of firms listed on KRX from 2006 to 2013, the adoption of IFRS has had a noticeable negative effect on the size of PEAD. This is in uniformity with a positive assessment of the adoption of K-IFRS by the preceding studies, which means that the under-reaction of investors decreased due to the adoption of K-IFRS. The major result of this study is summarized as follows: First, the analysis of the samples of the whole firms listed on KRX did not show an outstanding effect of the adoption of K-IFRS. This may be because of the possibility that the regression coefficient sign that shows the size of PEAD was shown converse according to the directions of unexpected earning and offset the effect or because of the possibility that PEAD was weak or was not shown in the case of negative(-) unexpected earning as shown in the previous paper. Therefore, as a result of the analysis of the separate samples according to the directions of unexpected earning, PEAD was continually observed only in the sample of the positive(+) unexpected earning, showing that the adoption of K-IFRS has negative(-) effect on the size of PEAD. Second, samples were taken separately from firms whose foreigner share rate is high and low respectively because the size of PEAD will be different due to the adoption of K-IFRS according to the differences of the investors' ability to analyze information. As a result of the analysis, the size of PEAD decreased due to the adoption of K-IFRS in the sample where the foreigner share rate is high and of the positive(+) unexpected earning. And as the previous paper showed, the case where the foreigner share rate is low showed that PEAD is shown longer than case where the foreigner share rate is high. Third, samples were taken separately from firms which have analysts’earnings forecast information and which have not analysts’earnings forecast information because there may be differences in the size of PEAD due to the adoption of K-IFRS according to the provided information. As a result of the analysis, the size of PEAD decreased due to the adoption of K-IFRS in the sample of firms without analysts’earnings forecast information and with positive(+) unexpected earning. And PEAD was observed longer in the firms without analysts’earnings forecast information and with positive(+) unexpected earning. This study has a significance in demonstrating the capital market response through PEAD. The previous paper which use earning response coefficient(ERC), Ohlson(1995) model, and etc. showed that the capital market is making a positive assessment on the adoption of K-IFRS. The analysis of the adoption through PEAD came to the same conclusion. The decrease of investors’under-reaction of the adoption of K-IFRS means that investors are showing response as the adoption of K-IFRS intended through accounting transparence and reliability enhancement.