韓國外換市場의 效率性 硏究

Abstract

국제통화제도가 변동환율제도로 전환됨에 따라 그동안 「미달러의 단일통화에 연계(pegging)」되어 결정되던 우리나라 환율결정방식은 1980년 2월 7일부터 주요국제통화로 구성된 「복수통화바스켓방식」으로 바뀌게 되었다. 이에 따라 외환시장참가자들은 환율의 결정이 보다 복잡해져 국제통화시세 및 원화환율의 변동에 더욱 많은 관심을 가지게 되었다. 또한 최근에 일어나고 있는 일련의 외환자유화조치와 관련하여 외환시장의 효율성문제와 외환제도개선 등이 활발히 논의되고 있다. "시장가격이 이용가능한 정보를 충분히 반영하고 있는 상태 "를의미하는 가격결정의 효율성이 현실의 외환시장에서 실제로 성립하고 있는지 여부는 실증분석을 통하여 알아볼 수 있다. 효율적 시장가설(Efficient Market Hypothesis)은 이러한 가격결정의 효율성을 실증적으로 검증하기 위하여 설정된 가설로서, 이를 확장하면 구체적으로 외환시장에서 환율이 이용가능한 모든 정보를 효율적으로 반영하여 결정되는가? 를 검증할 수 있다. 본 논문에서는 환율의 결정에 있어 관련된 모든 정보가 완전히 반영되었음을 가정할 경우 환율의 변화행태가 시계열상으로 독립적인 것이라는 것을 보임으로써 우리나라 외환시장의 효율성여부를 검증하였다. 실증분석에 따르면, 우리 경제가 실물경제측면에서 그동안 달성한 높은 성과에 비하여 볼 때 외환시장은 상당히 비효율적인 것으로 나타났다. 이는 우리나라에서 금리·환율 등 가격변수가 정책적으로 결정되며, 외환시장이 규모면에서나 구조면에서 취약성을 띠고 있기 때문인 것으로 볼 수 있다. 따라서 외환자유화에 대비하고 외환시장을 보다 효율적인 시장으로 육성하기 위해서는, 경상외환거래규제와 외환집중제의 단계적인 철폐뿐만 아니라 원화의 교환성허용 등 외환거래부문에서의 자율화를 조정하여야 하며, 시장기능활성화를 위해서, 금리 및 환율이 시장의 수요·공급 메카니즘(Mechanism)에 따라 자유롭게 결정될 수 있도록 유도하여야 한다.;Efficient prices determination can be obtained only when market price fully internalizes all available information. Whether the foreign exchange market is actually efficient or not can be proved through empirical analyses. The 'efficient market hypothesis' is an instrumental framework devised to test the efficiency. We can test whether the exchange rate reflects all information with the extended hypothesis. This paper tested the efficiency of the Korean exchange market by demonstrating that the exchange rate has no serial correlation if internalizing all available information. The previous empirical studies suggest that Korean exchange market be considerably inefficient if compared with the rapid growth of its real economy. This result may attribute to the exogenity of exchange and interest rate as policy variables and to the vulernability of Korean exchange market in its structure and scale. Along these lines, the monetary authorities should consider some counterplans to meet the foreign exchange market liberalization and to enchance the efficiency of the market. That is to abolish the current control system step by step and to promote free trade in foreign exchange market. In addition, to stimulate the exchange market government should guarantee the exchange and interest rate to be determined by the demand-supply mechanism without any restriction.