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무상증자, 주식배당, 주식분할의 정보효과에 대한 실증분석

Title
무상증자, 주식배당, 주식분할의 정보효과에 대한 실증분석
Authors
오지은
Issue Date
2004
Department/Major
대학원 경영학과
Publisher
이화여자대학교 대학원
Degree
Master
Abstract
본 연구의 목적은 1999년 1월부터 2002년 12월까지 무상증자, 주식배당, 주식분할을 공시한 47건, 94건, 76건의 표본을 대상으로 공시일 전 10일부터 공시 후 10일까지의 기간을 사건기간으로 정하고, 공시일부터 공시일 다음날까지의 기간을 공시기간으로 선정하여 시장모형을 이용한 사건연구 방법에 따라 공시 관련일의 초과수익률을 측정하는 것이다. 더불어 본 연구에서는 무상증자, 주식배당, 주식분할 공시의 정보효과를 검증하기 위하여 기존의 연구에서 제시된 세가지 가설과 관련된 회계자료나 시장자료로부터 9개의 독립변수를 구성하고, 공시일 기준 -1일에서 +1일까지의 누적초과수익률을 종속변수로 하여 각각의 사건에 대해 횡단면 회귀분석을 실시하였다. 그 결과를 살펴보면 다음과 같다. 첫째, 무상증자, 주식배당, 주식분할 각각의 사건공시 시점에 무상증자 3.16%(t=3.3875), 주식배당 1.24%(t=2.1248), 주식분할 4.71%(t=6.4261)의 유의적인 초과수익률이 발생함을 발견하였다. 이는 각각의 사건공시가 주주 부에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 판단되어진다. 둘째, 무상증자, 주식배당, 주식분할공시의 정보효과를 검증하기 위한 횡단면회귀분석의 결과 무상증자의 경우 평균주가나 기관투자자, 외국인 투자지분비율에는 유의적이지 않지만 (-)반응을 보임으로써 주의환기가설이 성립하지 않는다고 볼 수 있었고, 무상증자율, EPS증가율, 매출액증가율에서 유의하게 (+)반응을 나타내어 유보이익가설이 성립함을 볼 수 있었다. 또한 RVAR변수에 대해서도 유의한 (+)반응을 나타내어 적정가격범위가설도 성립하는 것으로 나타났다. 주식배당의 경우에는 배당률과 EPS증가율, 매출액 증가율에 대하여 (+)반응을 보였고, 특히 배당률의 경우 유의한 (+)반응을 보임으로써 유보이익가설이 성립되는 것을 알 수 있었다. 또한 평균주가에 대하여 유의하게 (-)반응을 보임으로써 주의환기가설이 미약하게나마 성립함을 보여주었다. 그러나 RVAR변수에 대해 유의한 (-)반응이 나와 적정가격범위가설은 성립하지 않는 것으로 나타났다. 마지막으로 주식분할의 경우에는 우리나라 시장에서 주의환기가설만 성립하였고, 유보이익가설과 적정가격거래범위가설은 성립하지 않는 것으로 나타났다. ;This study presents evidence which indicates that stock price, on average, react positively to stock distribution announcements such as gratis capital increase, stock dividend and stock split that are uncontaminated by other contemporaneous firm-specific announcements. Moreover this study attempt to explain the anomaly relating to gratis capital increase, stock dividend and stock split based on cross-sectional regression of abnormal returns against several accounting and market variables. To test the significance of announcement return, I examine both day 0 and day 1 because the announcement often becomes public after the close of trading on day 0, and the abnormal returns are obtained by using the Risk-Adjusted Model. Period of event was before and after each 10 days and this study contained gratis capital increase 47 cases, stock dividend 94 cases, and stock splits 76 cases following to standards of sampling those are announced from 1999 to 2002. The results of this study are follows. Fist, All stock distribution announcements -gratis capital increase, stock dividend, and stock split-have positively abnormal returns on the announcement periods. Second, In regression, gratis capital increase is consistent with "Retained Earning Hypothesis" and "Optimal Trading price Range Hypothesis". Stock dividend is consistent with "Attention Hypothesis" and "Retained Earning Hypothesis". Stock splits is consist with "Attention Hypothesis" in the Korean Stock Exchange Market. Key word : gratis capital increase, stock dividend, stock split, attention hypothesis, retained earning hypothesis, optimal trading price range hypothesis
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일반대학원 > 경영학과 > Theses_Master
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