우리나라 증권시장의 규제조치에 관한 연구

Abstract

The Stock Market in a part of the Capital Market is a competitive market, there is realized trading at a Point of harmony between demand and supply. If the demand and supply levels are not of natural market mechanism but of artifical or invented means, the authorities have concerned to do something about it. The purpose of the Korean security market's regulation policy is to create a sound investment atmosphere and to protect general investors. It is widely believed that this policy also has a powerful influence on stock price. This research proved in the Korean security market from 1977 to 1986 that the market response is analyzed about the regulation effect, treating the rate of entrustment guaranty money and rate of margin requirement as variables, and the regulation policies for stock price stabilization are explained in relation to the variation of volume as well as stock price. The conclusions of this research are: 1. The authorities can't control the increase of the stock price as they increase the rate of entrustment guaranty money and rate of margin requirement when the stock market is overheated excessively. But in the case of volume, the increase of the rate in controlled by a signal mechanism, thereby, stopping the increase phenomenon before the regulations do. 2. In the case of stock price, if the authorities concerned decrease the rate of entrustment guaranty money and rate of margin requirement when the stock market is dull, any remarkable results of the increase can be attributed to an acceptance of the regulations as a positive sign. But presently the volume have influence as only temporary effects because of information announcement. Accordingly, these analyses suggest that the regulation policy should be organized more systematically in order to manage the complex market factors.;資本市場의 일부인 證券市場은 경쟁시장으로 需要와 供給이 합치되는 점에서 價格이 결정되고 賣買가 이루어진다. 그러나, 그 需給이 합리적인 요인에 의해서가 아니고 人爲的 또는 操作된 要因에 의해서 이루어질 경우, 證券當局은 적절한 措置를 취하게 된다. 우리나라 證券市場에서 취해지는 規制措置는 건전한 투자분위기를 조성하여 株價의 安定 및 一般投資者를 保護하고자 하는 것으로서, 이는 株價에 상당한 영향을 미치는 것으로 알려져 왔다. 본 연구에서는 株價安定化次元에서 실시되는 規制措置 중 株價 및 去來量 變動을 설명하는 要因으로 委託證據金率과 信用去來保證金率을 변수로 선정하여, 規制에 대한 市場反應效果를 알아보고자 1977年부터 1986年까지의 기간을 대상으로 우러나라 證券市場에서 實證分析하였다. 연구의 실증결과를 정리하면 다음과 같다. ① 證券市場의 異狀過熱時 취해지는 證券當局의 委託證據金率 및 信用去來保證金率의 引上措置는 株價의 상승을 진정시키지 못했다. 이와는 달리 去來量의 경우 措置前의 증가현상이 사라짐으로써 引上措置가 信號메카니즘으로 작용한다고 볼 수 있다. ② 證券市場의 沈滯現象時 취해지는 證券當局의 委託證據金率 및 信用去來保證金率의 引下措置는 珠價의 경우, 이를 긍정적인 信號로 받아들임으로써 뚜렷한 상승추세를 나타내고 있다. 그러나 去來量의 경우 發表에 의한 일시적인 효과만을 가질 뿐 政策手段으로서 規制機能을 수행한다고 받아들일 수 없다. 따라서 證券當局의 일련의 대책은 市況에 대한 원인분석을 함으로써 좀 더 차원높은 관점에서 證券市場을 관리하여야 하겠다.