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환율.주가.금리의 상호연관성에 관한 분석 : 1994-2001년간 한국의 경우

Title
환율.주가.금리의 상호연관성에 관한 분석 : 1994-2001년간 한국의 경우
Authors
김지선
Issue Date
2003
Department/Major
대학원 경제학과
Publisher
이화여자대학교 대학원
Degree
Master
Abstract
환율·주가·금리 등 금융가격변수들의 움직임에 대하여 분산과 공분산으로 추정될 수 있는 불확실성이 큰 영향력을 가진다는 주장은 일찍부터 제기되어왔다. 이들 가격변수들의 변화에 모집단 분산이 매우 중요한 역할을 하고 있으며 이들 변수의 분포가 두꺼운 꼬리를 가질 경우 큰 폭의 변화는 그 부호와 관계없이 다음 기에도 큰 폭의 변화를 수반하여 이들 변수의 분산은 시간의 흐름에 따라 변화는 형태를 가진다. 대부분의 가격 자산 이론에서도 위험 프레미엄을 이러한 시간 가변적 분산과 연결하여 설명하고 있다. 이처럼 투기적 성격을 가지고 있는 가격 변수들의 변화에 있어 분산의 중요성이 강조되고 있는 가운데 Engle(1992)이 처음 ARCH(Autoregressive Conditional Heteroskedasticity : ARCH) 모형을 소개한 이후 GARCH, GARCH-M 등의 다양한 형태의 ARCH와 관련된 모형이 개발됨으로써 국내외적으로 이를 활용한 연구가 활발히 이루어지고 있다. 본 논문에서는 환율 ·주가 ·금리 변수를 중심으로 이들 변수간 상호 관련성에 대한 기존 연구를 살펴보고 ARCH모형을 활용해 주식 시장 완전 개방 전후로 이들 변수간 상호 변동성이 어떻게 변화되어 왔는지 고찰하고자 한다. 이를 바탕으로 추정한 결과는 다음과 같다. 첫째, ARCH(q) -M을 이용한 수익률과 변동성의 상관성 분석에는 분석대상 기간 모두 해당 변수의 수익률 함수식에서 주식시장 완전 개방이후 환율과 주가의 조건부 변동성의 계수 값이 유의하게 나타남으로써 해당변수의 변동성이 이들 가격 변수의 결정요소로 작용함을 나타내었다. 또한 주식시장 완전 개방이후 시장의 효율성과 통합화 현상이 빠르게 진전됨으로써 당일 변수에 대한 상호 연계성이 더욱 뚜렷해짐으로써 점차 이들 시장이 완전 경쟁적 효율적 시장에 가까워지고 있음을 보였다. 둘째, GARCH(1,1)-M을 이용해 이들 시장간 변동성 이전 효과를 분석한 결과, 주식시장 완전 개방이후 주가와 환율변동성이 수익률에 영향을 미치고 있었으며 변수상호간 변동성이 이전되는 효과를 가졌다. 금리의 경우는 외환시장이나 주식시장 변동성에 영향을 주기보다는 받고 있는 것으로 나타나 이들 시장간 통합화 현상에 따른 상호 연관성이 밀접해졌음을 보였다. ; This variances are very important role at the change of these price variables. Most prices asset theories are explaining a risk premium to such the time variable variance If the distribution of these variables has thick tail, it s accompany the change of next big width and the change has the form as flow the variance of these variables of the time. These changes of the price are related each other becauce the investment is assets to organize all the investment opportunity of investors such as stock, interest. A volatility impact of an one market is possible to be spread to the market as far as it different by the alternate relation among assets. This spillover effect of variables is becoming many issue with decision element recently of a price variable risk. The importance of this time variable variance have been emphasized the speculative personality, ARCH(Autoregressive Conditional Heteroskedasticity : ARCH) model is announced for the first time by Engle(1992) and ARCH of various form was announced such as GARCH(Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity: GARCH-M(Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity-Mean). Also the research to apply this have been achieved actively in the domestic and foreign country. Look into existing research about variables correlation in this paper and apply ARCH models are tries to see the change of a variable change after a stock market complete open this. The result majors are as follows. The frist, the results of an correlation for earning rate and volatility which uses ARCH(q)-M model are exchange rate and stock price the change of that variable acted to the decision element of these price variables with coefficient appears significant in an earning rate functional formula of all an analysis object period these variables. Also variables link about came to be more clear by the efficiency of the market after a stock market open and a consolidation phenomenon is quickly developed The second, the results which uses GARCH(1,1)-M model are associate according to a market consolidation phenomenon was enlarged. Stock price and exchange rate volatilities have significant on the earning rate and these variables had the spillover effect of a volatility after a stock market open. Also the case of the interest is the exchange rate market or the stock market change taking rather give the influence.
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