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한국 시장의 산업별 리스크 전이 분석

Title
한국 시장의 산업별 리스크 전이 분석
Other Titles
The Analysis of the Industrial Risk Spillover Effect in the Korean market: CoVaR Approach
Authors
고선미
Issue Date
2012
Department/Major
대학원 경제학과
Publisher
이화여자대학교 대학원
Degree
Master
Advisors
이진
Abstract
Adrian and Brunnermeier(2008)가 제안한 CoVaR은 리스크 전이 효과를 측정하는데 유용한 도구이다. CoVaR은 특정 금융기관이 위기를 겪을 조건하에서 개별 금융기관 또는 금융시스템이 경험하게 되는 조건부 VaR로 정의 되며, 본 연구에서는 비조건부 VaR 대비 CoVaR의 퍼센트 증가율인 CoRisk Index라는 리스크측정치를 도입하여 특정 금융기관의 재무적 곤경이 미치는 영향을 측정한다. 이 CoVaR의 개념을 사용하여, 본 연구에서는 한국경제, 국내 금융업, 미국경제 각각의 재무적 곤경 상황 하에서 국내 개별 산업으로 리스크 전이가 발생하는지 여부와 리스크 전이 정도의 산업별 차이를 분석하였다. 한국경제, 국내 금융업, 미국경제와 각 산업 사이의 CoVaR 측정을 위해 2001년 1월 2일부터 2011년 11월 30일까지의 일별 주가수익률로 분위수 회귀분석을 시행하였고, 각 산업별 5% VaR과, CoRisk Index을 계산하였다. 각 산업별로 한국경제의 리스크에 대한 의존성을 분석한 결과 모든 산업에서 리스크 전이가 발생했으며, 비금속광물업, 기계업, 건설업, 전기가스업에서 CoRisk Index가 크게 나타났다. 이는 이 업종들이 특히 한국경제의 리스크로부터 부정적인 영향을 많이 받는 것으로 해석된다. 마찬가지로 금융업의 재무적 곤경 하에서도 모든 산업에 리스크 전이가 발생하였으며, 기계업과 금융업, 건설업과 금융업 사이의 연계성이 가장 크게 나타났다. 미국경제의 위기상황에서는 글로벌 금융위기 이후 미국경제와 한국경제 사이의 부정적 영향이 확대되었음을 확인할 수 있었다. 또한 업데이팅 회귀분석을 통해 CoVaR의 시계열을 구하였으며 이를 통해 크기의 차이는 있지만 대부분의 산업에서 금융위기 이후 한국경제, 금융업, 미국경제에 대한 의존성이 심화되는 패턴을 나타냄을 확인하였다.;The concept ‘CoVaR’ proposed by Adrian and Brunnermier(2008) is useful for capturing ‘Risk Spillover Effect’ across different institutions. The CoVaR is defined as the conditional VaR undergoing individual financial intuitions or financial systems under the condition that a financial institution has a crisis. We are supposed to employ “CoRisk Index” which is the percent increase of CoVaR relative to the unconditional VaRs. Further, CoRisk Index measures that a financial institution being in a fiscal predicament has an impact on another financial one. This study is to investigate the respective sectors, including the Korean Economy, the Korean Finance, and the U.S. Economy being under distress whether Risk Spillover take place in Korean individual industries or not, and further look into the somewhat difference of ‘Risk Spillover Effect,’ employing the concept of CoVaR. With the view of measuring the CoVaR between the Korean Economy, the Korean Finance, and the U.S. Economy and respective industries, we reckon the respective industrial 5%-VaR and “CoRisk Index” using quantile regression method on daily equity returns through January 2, 2001 to November 30, 2011. As a result of analyzing that the respective industries hinge on a risk to the Korean Economy, we find out that Risk Spillover took place in all industries. Moreover, judging from the fact that the increase in CoVaR is highly showed in Nonmetallic Mineral Products, Machinery, Construction, and Electricity & Gas, it turns out that the risk in Korean Economy has a negative effect on their 4 sectors. Likewise, Risk Spillover took place in all industries under the financial sector being in distress, and the correlation between Machinery and Finance sector and Construction and Finance sector is significantly identified. In the meantime, under the U.S. Economy’s crisis, the negative influence between the U.S. Economy and the Korean Economy has been expanded since the global financial crisis of 2008. Besides, we come to the conclusion that CoVaR’s time series date stems from updating regression, so that it takes the pattern of the fact that most of industries have depended greatly on the Korean Economy, Korean Finance, and U.S. Economy, to a greater or lesser extent since the global financial crisis.
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