신디케이트 기업금융의 구조가 부채만기에 미치는 영향

Abstract

정보비대칭 하에 금융기관이 차입기업과 금융계약을 체결할 때 계약을 구성하고 설계하는 메커니즘 디자인에 대한 연구들이 기업재무 및 금융기관 연구에서 중요한 연구 분야로 자리매김 하고 있다. 본 연구는 신디케이트금융만기구조의 주요 결정요인으로서 신디케이트구조와 위험프리미엄의 영향을 실증 분석한다. 특히 신디케이트 구조와 부채만기의 관계성을 체계적으로 분석한다. 이는 주로 신디케이트구조와 부채만기를 분리하여 분석 한 기존연구를 확장한 것이다. 본 연구는 미국 금융기관들이 23개국의 차입기업들에게 제공하는 국제신디케이트 기업금융을 대상으로 한다. 본 연구는 위험프리미엄과 부채만기를 설명하는 상충가설과 신용신호가설을 포괄하여 신디케이트구조의 위험집중가설 또는 위험공유가설을 경쟁적인 가설로 제시한다. 상정할 수 있는 가설은 위험집중가설과 상충가설이 성립하는 경우, 위험집중가설과 신용신호가설이 성립하는 경우, 위험공유가설과 상충가설이 성립하는 경우, 위험공유가설과 신용신호가설이 성립하는 경우로 나누어볼 수 있다. 본 연구의 실증결과를 분석해 보면, 국가특성 및 거시경제 요인을 통제한 후 차입기업에 대한 정보비대칭 하에서, 차입기업의 위험이 증가함에 따라 주간사은행과 참여은행이 신디케이트구조를 설정할 때, 차입기업에 대한 사적정보를 보유한 주간사은행은 참여은행들에게 신디케이트 할당을 통한 다각화가 제약되어 신디케이트구조를 집중화 한다. 또한 이에 대한 보상으로 높은 위험프리미엄을 요구하며, 상충가설이 제시하는 바와 같이 위험선호에 근거한 고수익을 위하여 만기를 증가시키는 여신정책을 보여준다. 한편, 차입기업의 재무자료를 포함시켜 추가분석 한 결과에 따르면 수적·금액적 집중도와 위험프리미엄 모두 만기와 정(+)의 관계성을 보여주지만 금액적 집중도는 작은 표본수로 인하여 유의성을 나타내지 못하였고 수적 집중도는 유의한 결과를 보여준다. 결론적으로 본 연구는 일관되게 유의한 결과를 보여주며 위험집중가설 및 상충가설을 지지한다.;This paper examines how syndicate structure and the risk premium affect maturity of international syndicated loan. Syndicate structure is an organizational response to information asymmetry in the process of syndicate dealing. In a syndicated lending, the lead bank retains a fraction of the loan, but it acts as the intermediary between the borrower and the syndicate participants. Between the two competing hypotheses of this paper- risk concentration hypothesis versus risk sharing hypothesis, all estimations support the risk concentration hypothesis. As the riskiness of borrowing firm increases, lead arrangers take more responsibility by increasing the share of the loan amounts and by increasing the number of lead arrangers. Further, this paper provides the evidence that as borrowing firm's riskiness increases, lending institution lengthens debt maturity and asks for higher risk premium to compensate themselves, supporting tradeoff hypothesis. Moreover the paper tests additional regression analysis using financial information of borrowing firm. As a result, the study finds that the test still supports risk concentration and tradeoff hypotheses.