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Testing the Martingale Difference Hypothesis for Korean Financial Data

Title
Testing the Martingale Difference Hypothesis for Korean Financial Data
Authors
황세진
Issue Date
2011
Department/Major
대학원 경제학과
Publisher
이화여자대학교 대학원
Degree
Master
Advisors
이진
Abstract
본 연구는 Escanciano와 Velasco (2005)가 고안한 the generalized spectral tests를 활용하여 한국 금융 자료를 대상으로 마팅게일 차분 가설을 검증하였다. 기존의 검증 방식은 주로 데이터가 linear하다고 가정하고white noise인지의 여부를 알아 보는 것이라 엄밀히 봤을 때 마팅게일 차분 가설 검증 방법이라 볼 수 없다. 이에 반해the generalized spectral test는 자료가 비선형적인 특성을 가질 때 마팅게일 차분 가설 검증에 사용하기 적합하다. 이 통계량은 pairwise 방식을 도입하여, 간단하면서도 데이터가 가진 속성을 모두 포함할 수 있는 장점을 지니고 있다. 본 연구에서는 여러 검증 방식의 비교를 통해 the generalized spectral tests의 특징을 두드러지게 하고자 다양한 통계치를 소개한다. 실증분석에서는 대표적인 한국 금융자료인 주가, 이자율, 환율 수익률 변수의 일별, 주별 및 월별 데이터를 활용하여 각 시계열이 마팅게일을 따르는지는 알아본다. 분석 결과, 일별 금융 자료는 마팅게일을 따랐다. 또, 개별 회사 주식은 업종별 산업 지수나 시장 지수에 비해 마팅게일을 더 따르는 경향을 보였다. 마지막으로 주별 이자율 수익률, 월별 환율 수익률이 마팅게일 특성을 가지는 것으로 나타났다. 마팅게일 가설은 주요 금융 이론의 핵심 가정이 되는 만큼 보다 우월한 통계량인 the generalized spectral tests을 사용하여 한국 금융 자료의 마팅게일 특성을 파악하는 본 연구는 의미가 있다고 할 수 있다.;This paper applies the generalized spectral tests of Escanciano and Velasco (2005) to Korean financial data such as stock returns, interest rate returns, and exchange rate returns. The generalized spectral tests are appropriate methods that test for the martingale difference hypothesis (MDH) in nonlinear time series. They are excellent for statistics in that they have not only simple but also general characteristics. For comparison, other statistics have also been introduced. In an application, we found that the daily financial return series failed to reject the MDH. As compared to individual stock returns, the aggregate stock market returns are more inclined to following the MDH. The empirical results also revealed that both weekly interest rate returns and monthly exchange rate returns follow the MDH.
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