The Substitution Effect of Audit Committee on Supervisory Board in Chinese Listed Firms

Abstract

The purpose of this study is to examine the relationship between the supervisory board and the audit committees in Chinese listed firms between 2003 and 2007. The Chinese monitoring board is based on a two-tier board system by law, yet has one-tier monitoring elements. Specifically, this paper investigates the substitution effect between the role of the audit committee and the supervisory board. This paper also examines the relationship between firm performance and monitoring mechanisms (i.e., SB and AC) respectively. The empirical results show a negative relationship between SB size and the existence of an audit committee. This finding supports that there is a substitution between two mechanisms and suggests that Chinese listed firms are moving toward a one-tier board practice. The results also show that the size of the SB is negatively associated with firm performance and this negative relationship is stronger when the audit committee exists.;본 연구는 중국상장 기업의 (경영)이사회 내 감사위원회 (audit committee)와 감독이사회 (supervisory board) 관계를 분석한 논문이다. 중국 상장기업의 내부이사회구조는 회사법상 이원적 (two-tier board system) 지배구조의 형태를 취하고 있다. 즉 업무집행기구인 (경영)이사회 (board of directors)와 내부감독기구인 감독이사회가 주주총회 밑에 동등하게 배치되는 내부통제메커니즘을 형성하고 있다. 그러나 중국 감독이사회는 중국 기업지배구조에서 그 기능과 역할이 취약한 기구로 평가되어 왔으며, 2001년 중국증권감독원(CSRC)에서 (경영)이사회 산하에 전문위원회제도와 사외이사제도를 도입하여 영 미식의 일원적 이사회 (one-tier board system)의 내부감독 메커니즘의 기틀을 마련하였다. (경영)이사회 내 감사위원회와 감독이사회는 그 역할에 있어서 비슷한 기능을 하는바, 본 연구는 회사법상 필요적 상설기구인 감독이사회와 기업의 재량적 설립으로 이루어지는 감사위원회의 제도적 틀 속에서 그 관계를 설명하였다. 구체적으로, 중국상장기업들이 (경영)이사회 내 감사위원회를 설립함으로써, 감독이사회가 수행하는 감독기능을 감사위원회에서 대체하는 효과가 나타나는지 실증분석 하였다. 이는 본 연구에서는 감독이사회 규모를 그 역할 수행 역량의 척도로 보았으며, 감사위원회설립과 감독이사회 규모 (즉 감독역할 수행 가능역량) 사이의 관계를 실증 분석하여 검증하였다. 또한 감독이사회와 기업성과와의 관계도 분석하였다. 실증분석을 위해서 2003-2007년 동안 중국 상해와 심천증권거래소에 상장되어 있는 기업들 중 금융업을 제외한 관련자료 수집이 가능한 표본 5706개(총 표본 수)를 대상으로 연구하였다. 가설검증결과 감사위원회의 설립과 감독이사회 규모 사이에 통계적으로 유의한 음(-)의 관계를 보임으로써 대체효과(substitution effect)가 나타남을 확인하였으며 감독이사회 규모와 기업성과와의 관계는 음(-)의 관계를, 감사위원회가 존재하는 경우에는 이 음의 관계가 더 강화되는 결과를 나타내었다. 즉 감사위원회가 존재하며 규모가 더 작은 감독이사회일 때 더 나은 기업성과를 보였다.