외국인 주식투자자금이 국내주식시장에 미치는 영향

Abstract

After the liberalization of the stock market in 1992, the role of foreign investment in the Korean stock market has increased immensely especially after the extension of the limit for foreign investors. Furthermore, after the abolishment of the limit for foreign investors in May 1998, people's interest in the influence of the foreign investment on the Korean stock market has doubled. Further to the above, it is hoped that this thesis can be used as data in thinking up of countermeasures for future foreign investment using the analysis of the influence of foreign investment in the Korean stock market by looking deeply into the relationship between the composite stock index and the foreign investors' trading volume through various data from January '99 to December '99. Case1 : KOSPI(today) =foreigners' trading volume(today), foreigners' trading volume(yesterday), dowindex(yesterday) Result: STOCK=-1187.6+0.1808DOW+0.013DEALING+0.0145DEAL YES T calue (t=-14.5) (t=21.1) (t=3.6) (t=3.9) R-squre : 0.8286 *STOCK_ KOSPI(today), DOW_ dow index DAELING_ foreigners' trading volume(today) DEAL YES_foreigners' trading volume(yesterday) Case2: Each variable convert to log LogKOSPI(today)=log foreigners' trading volume(today), log foreigners' trading volume(yesterday), logdowindex(yesterday) Result: LSTOCK=-7.412+2.462LDOW+0.055LDEALING+0.061LDEAL YES T value (t=-17.4) (t=21.4) (t=3.5) (t=3.9) R-squre: 0.8487 * LSTOCK_logKOSPI(today), LDOW _log dow index LDEALING_log foreigners' trading volume(today) LDEAL YES_log foreigners' trading volume(yesterday) Case3 : KOSPI*=foreigners' trading volume(today)*, log foreigners' trading volume(yesterday)*, dow index* (*sign means KOSPI(today)-0.882xKOSPI(yesterday)) Result: STOCK*=-43.039+0.11-DOW*+0.002DEALING*+0.002DEAL YES* T value (t=-2.9) (t=9.4) (t=1.8) (t=1.6) R-squre: 0.2866 *STOCK*=STOCK(t)-0.882xSTOCK(t-1),DOW*=DOW(t)-0.882xDOW(t-1), DEALING*=DEALING(t)-0.882xDEALING(t-1), DEAL YES*=DEAL YES(t)-0.882DEAL YES(t-1) It was ascertained from the regression analysis that a positive reference existed between the respective variables and the composite stock index. It was found out as well that as regards foreigners' trading volume, not only the volume of the previous day but that of the current date is significant, for example, a heavier volume of the same date gives risk to a relatively higher level of the index. Given the fact that the weight of the foreigners' trading volume is not that large in the market, it can be concluded that the foreigners' trading volume has a positive impact on the composite stock index. While this result could have been caused by many factors, this thesis takes up two of them: First, domestic investors are very sensitive to the trading patterns of the foreigners who are believed to make a more rational investment, and copycat trading patterns of the foreigners which in turn brings about a magnified impact on the composite index. Second, foreigners in general buy and sell major blue chips which have heavier bearing the composite index. In summary then, it may be said that foreign investors positively affect the movement of the composite index despite their relatively small weight.;1992년 주식시장개방 이후 국내 전체의 주식수에서 외국인이 차지하는 비중은 외국인투자한도 확대에 힘입어 해를 거듭할수록 증가하였다. 또한 1998년 5월 외국인 주식투자한도 실질적으로 전면 폐지되면서 외국인 주식투자가 국내 주식시장에 미치는 영향에 대한 관심은 증가되었다. 이와 관련하여 본논문은 1999년 1월부터 12월까지의 1년간의 일별자료를 통하여 외국인주식거래량과 종합주가지수와의 관계를 살펴봄으로서 외국인 주식투자가 국내주식시장에 미치는 영향을 분석해보고 그 분석 결과를 이용하여 향후 외국인 주식투자에 대한 대응방안을 모색하는 정보로 활용함에 도움이 되고자 한다. 실증분석의 모형과 결과의 요약은 다음과 같다. 모형 1: 종합주가지수(당일) = 외국인 거래량(당일), 외국인 거래량(전일), 다우지수(전일) 결 과: STOCK=-1187.6+0.1808DOW+0.013DEALING+0.0145DEAL YES t값 (t=-14.5) (t=21.1) (t=3.6) (t=3.9) R-squre : 0.8286 <참고>STOCK_ 종합주가지수 DOW_ 다우존스지수 DAELING_ 외국인거래량(당일) DEAL YES_외국인거래량(전일) 모형 2 : 모형 1에서 각변수에 log를 취한다. Log 종합주가지수(당일)=log외국인거래량(당일), log외국인 거래량(전일), log다우지수(전일) 결 과 : LSTOCK=-7.412+2.462LDOW+0.055LDEALING+0.061LDEAL YES t값 (t=-17.4) (t=21.4) (t=3.5) (t=3.9) R-squre: 0.8487 <참고>LSTOCK_log종합주가지수 LDOW _log 다우존스지수 LDEALING_log 외국인거래량(당일) LDEAL YES_log 외국인거래량(전일) 모형 3 : 종합주가지수*=외국인 거래량(당일)*, 외국인 거래량(전일)*, 다우지수* 결 과: STOCK*=-43.039+0.11-DOW*+0.002DEALING*+0.002DEAL YES* t값 (t=-2.9) (t=9.4) (t=1.8) (t=1.6) R-squre: 0.2866 <참고>STOCK*=STOCK(t)-0.882xSTOCK(t-1),DOW*=DOW(t)-0.882xDOW(t-1), DEALING*=DEALING(t)-0.882xDEALING(t-1), DEAL YES*=DEAL YES(t)-0.882DEAL YES(t-1) 회귀분석 결과 각변수와 종합주가지수와는 유의적 정(+)의 상관관계가 있음을 알 수 있었으며, 외국인 거래량에 대해서는 전일 외국인 거래량뿐만아니라 당일 외국인 거래량이 많으면 비교적 높은 종합주가지수를 형성하는 것을 알 수 있다. 이는 외국투자자의 주식거래량이 시장전체에 비해 비중이 적은 점을 감안하여 생각해 볼 때 외국인투자자의 거래량은 종합주가지수에 유의적인 영향을 미친다고 할 수 있다. 이와같은 결과는 여러 가지 측면에서 그 원인을 찾을 수 있겠으나 본 논문에서는 두가지 측면으로 생각해 보았다. 첫째는 국내투자자들이 합리적인 투자방식을 소유한 외국인투자자의 매매패턴에 민감한 반응을 보여 외국인투자자를 추종매수, 매도하고 그 결과 시장전체의 거래량이 증가 혹은 감소하여 종합주가지수에 영향을 미치는 점, 두 번째는 외국인이 대체로 종합주가지수 영향을 많이 미치는 대형우량주를 주로 매수, 매도한 결과 종합주가지수에 유의적인 영향을 미친 것으로 보여진다. 분석결과를 종합해보면 외국인 투자자는 비록 국내주식시장에서 차지하는 비중이 적음에도 불구하고 종합주가지수 즉 국내주식시장에 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다.