정보비대칭 하의 기업금융시장에서 파이낸스 회사의 역할에 관한 연구

Abstract

기업금융시장에서는 차입기관이 기업의 사적 정보를 관찰할 수 없기 때문에 정보비대칭 문제가 발생한다. 본 논문에서는 정보비대칭 하의 기업금융시장에서 파이낸스 회사가 상업은행과 비교하여 어떠한 역할을 하고 있는지 분석한다. 정보비대칭하의 차입기관의 역할에 대해 살펴보는 것은 기업의 경쟁력 강화에 기여할 수 있다는 점에서 중요하다. 따라서 정보비대칭과 부채를 이용한 자금조달에 관해서는 많은 연구가 진행되어 왔다. 본 연구는 기존의 선행 연구를 바탕으로 Carey et al.(1998)의 연구를 확장하고 Hajoto et al.(2004)의 연구 방법을 수용하여, 정보비대칭 상황에서 차입기관으로서 파이낸스 회사가 기업금융시장에서 어떠한 특성의 자금수요기업에게 대출을 해주고 위험 스프레드를 책정하는지에 대해 살펴본다. 본 논문에서 이분형 로지스틱 회귀분석을 이용하여 파이낸스 회사와 상업은행이 서로 다른 정보비대칭 문제를 가진 기업에게 대출을 해주는 것을 분석한다. 분석 결과, 파이낸스 회사는 상업은행과 비교했을 때 수익성이 떨어지고 현금 흐름이 적으며 부채비율이 높고 신용등급이 낮은 기업에 대출을 해주는 것으로 나타난다. 이것은 파이낸스 회사가 상업은행보다 채무불이행 위험이 높은 기업에게 대출을 해준다는 것을 의미한다. 더하여 다중 회귀분석을 통해 파이낸스 회사와 상업은행의 위험 스프레드 결정 특성에 관해 분석한다. 분석 결과, 파이낸스 회사는 상업은행에 비하여 더 높은 위험 스프레드를 결정하는 것으로 나타난다. 이것은 파이낸스 회사가 정보비대칭 문제를 크게 갖는 기업에게 대출을 해주기 때문에 그로 인한 채무불이행 위험을 보전하기 위해 위험 스프레드를 높게 책정한 것으로 해석할 수 있다. 파이낸스 회사가 기업금융시장에서 상업은행과 다른 특화된 역할을 갖고 있다는 것은 자금수요기업이 차입기관을 전략적으로 결정하는데 있어서 도움을 준다. 또한 올해부터 시행되고 있는 바젤 Ⅱ로 인하여 금융 환경이 보다 더 위험에 민감하게 변화하는 상황에서 신용할당과 같은 중요한 현상에 대한 이해를 높이고 적절한 대응할 수 있는 분석 틀을 제공했다는 점에서도 큰 의미가 있다. 더하여 본 연구는 상업은행과 파이낸스 회사가 금융시장에서 가지는 중요성에도 불구하고 그에 대한 연구가 매우 적다는 점에서 의의가 있다.;In the syndicated corporate loan markets, finance companies and commercial banks play varied roles in providing funds for different riskiness of borrowers. This paper focuses the role of finance companies, which is the main provider of financing in the US syndicated corporate loan markets. Extending the research of Cerey et al.(1998) and using the research method of Hajoto et al.(2004), this paper examines how finance companies and commercial banks differs in pricing loans to value its risk of the borrower under asymmetric information on the borrower’s riskiness. Using binary logistic regression and multiple linear regression, this paper provides the evidence that finance companies and commercial banks price loans distinctly due to the difference in their specialties in risk-taking under asymmetric information. Finance companies specialize in riskier segment of the US syndicated corporate loan markets and, as a consequence, the loan prices of the syndicated corporate loan of finance companies are higher than those of commercial banks. The key implication of this study is that it is a reminder that loan pricing does vary across institution types in the US corporate loan market due to the many differences in loan and borrower. These differences are incorporated into the specialization and strategic choices by different types of lending institutions resulting in differential loan prices through competitive market forces. Furthermore, this paper is unique in that few previous studies have examined the differential loan pricing behavior of finance companies and commercial banks in the US syndicated corporate loan market based on their differential risk-taking behavior.