연차회계 이익공시의 주식거래량의 관계

Abstract

In an efficient market, a stock price reflects all the available information at a point in time such that new information will trigger a price change and possibly a higher trading volume. It has been a popular topic in accounting research that disclosure of accounting information may be a news to the market and thus lead to a higher trading volume around the announcement date. The main goal of the study is to empirically establish the relationship between annual accounting earnings announcements and trading volumes in the Korean stock market. By doing so, we hope to conclude whether such announcements have any informational value. The trading volume data utilized in the empirical analysis are obtained from both Ssangyong Research Institute and Dongsuh Research Institute. The data include both daily and weekly trading volumes of stocks of companies with an accounting year ending in december for the period of 1985 through 1939. The empirical methodology used here is based on the regression model of Bearver's and the sign test and the Wilcoxon's Matched Pairs Signed-Rank Test of Kiger's. The empirical results shows that annual earnings announcements have a negative influence on the trading volumes, but the relationship is not statistically significant. This result may imply that the earnings figuers become puplic before the actual announcement through the system of "Prompt Report of Earnings" or research reports of financial analysists and research institutes. More importantly, it may imply that the stock market activity is influenced by many other factors, not only by accounting information. The depressed stock market activity during the sample period may also be an explanation of the observed negative relationship. Due to the lack of data , however , the analysis has not covered the whole 5 years period and other important factors may have been included.;본 연구의 주된 논의점은 연차이익공시와 거래량의 관계로서, 이익공시에 대한 거래량의 반응을 여러가지 분석을 통하여 실증하는 것이다. 이와같은 회계이익공시에 의하여 거래량이 늘어날 것이라는 가설은 최근 회계학자들에 의하여 많은 연구가 행해지고 있는 부분이다. 본 연구의 주요목적은 우리나라 주식시장에서 회개이익공시가 특정한 정보내용을 담고 있는지를 거래량을 통해 실증적으로 검증하는데 있다. 이를 위해 본 연구에서는 거래량반응에 있어서의 연차이익공시에 대한 시장의 반응을 분석하였다. 본 연구는 1985넌부터 1989년까지를 분석대상기간으로 하여 12월 결산기업의 주별 거래량 자료, 일별 거래량 자료를 이용하였으며 분석대상자료는 쌍용증권 경제연구소와 동서증권 경제연구소를 통해 확보하였다. 실증을 위한 검증모형으로는 비버(Beaver)의 모범인 시장영향을 고려한 회귀분석모형과 키거(Kiger)의 모형인 sign test와 Wilcoxon의 부호화된 순위검정을 사용하었다. 본 연구의 실증결과는 다음과 같다. 기업이 연차이익을 공시해도 거래량 반응은 유의적이지 못하며 그 반응도 부(-)의 움직임을 보이고 있다. 이것은 회계이익공시에 대한 정보가 '결산속보제'나 투자분석가, 겅제연구소 등을 통해 미리 유출되어질 뿐아니라 주식시장이 회계정보가 아닌 다른 기타정보들에 의해 많은 영향을 많이 받기 때문인 것으로 보인다. 그러나 본 연구는 자료의 부족으로 인해 5개년치의 회귀분석을 하지 못한 점과 실증분석기간 동안 증권시장의 침체로 특수한 반응을 보였을 가능성을 내포하고 있다는 등의 한계점을 가진다.