會計報告의 適時性과 株價行動에 關한 硏究

Abstract

자본시장에 공시된 회계정보가 유용하기 위하여는 그것이 적절한 내용을 가지며, 최근의 자료로서 적시에 제공되며, 일반투자자에게 용이하게 이용될 수 있어야 한다. 그러므로 본 연구에서는 회계정보의 유용성에 대한 필요조건이 되는 회계보고의 적시성(Timeliness)에 촛점을 두고, 회계보고의 적시성과 관련된 자본시장에서의 주가행동에 관하여 분석하여 봄으로써 우리나라 투자자들의 적시성 개념에 대한 인식정도를 파악하여 보도록 한다. 본 연구의 구체적인 연구내용은 다음과 같다. 첫째, FASB SFAC No,2와 APB Statement No.4를 통하여 적시성 개념을 알아보고, 회계정보의 공시와 관련된 문헌연구 및 제도적 법규로서 증권거래법을 고찰하며 적시성과 관련된 선행연구를 검토하였다. 둘째, 실증분석을 위하여 필요한 변수의 의미를 조작적으로 정의하고, 표본기업을 수익보고 지연집단별로 구분한 후 세 가지 가설을 설정하여 검증하였다. 가설 1은 기대보다 늦은 수익보고가 나쁜소식으로 기대되는지 여부를 검정하기 위하여, 기대보다 늦은 수익보고 집단의 비정상수익률(AR)과 0을 짝을 이룬 T-검정으로 분석하고, 다시 이들 수익보고 지연집단별로 비정상수익률에 대한 1요인 분산분석(ONE-WAY ANOVA TESE)을 행한다. 그리고 지연집단별 Knuskal-Wallis 검정을 수행하게 된다. 가설 2는 기대보다 늦게 이루어진 수익보고에 대한 정보효과를 검정하기 위하여, 기대보다 늦은 수익보고 집단의 절대비율값(A)과 1을 짝을 이룬 T-TEST로 검정하고 다시 이들 수익보고 지연집단별로 OHE-WAY ANOVA TEST를 실시한 후 지연집단간 Krurskal-Wallis검정을 행한다. 가설 3은 반기보고서와 기말보고서를 보고내용에 따라 좋은소식과 나쁜소식으로 구별하고, 반기보고의 나쁜소식과 모든 수익보고의 좋은소식에 대한 자본시장의 반응을 '다변수 일괄처리 회귀분석 방법'(New Regression-Enter)으로 검증한다. 본 연구의 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 기대보다 늦게 이루어진 수익보고는 반기, 기말의 모든 경우에, 비정상수익률의 검정값이 5% 유의수준에서 유의적인 음(-)의 값이 아니었으므로 투자자가 '기대보다 늦게 이루어진 수익보고'를 나쁜소식으로 기대한다고는 볼 수 없다. 또한 Kruskal-Wallis 검정값도 5%유의수준에서 집단별 유의적 차이를 나타내지 않았으므로 그 결과, 투자자는 기대보다 늦은보고나 이른보고와는 무관하게 투자의사결정을 행한다고 할 수 있다. 둘째, 각 지연집단별로 나뉘어져 검증된 회계보고는 5% 유의수준에서 정보효과를 가지고 있는 것으로 나타났지만, 집단별로 행한 Kruskal-Wallis 검정값에서 유의적 차이를 나타내지 않았으므로 회계보고일이 갖는 정보효과는 그것이 기대보다 이른보고이거나 늦은보고라는 회계보고의 적시성(Timeliness)과 관련된 것은 아니라고 할 수 있다. 세째, 경영자가 기대보다 나쁜소식은 지연시켜 공개하는지 여부에 대한 자본시장의 반응을 다변수 일괄처리 회귀분석(New Regression-Enter Method)으로 수행한 결과, 5% 유의수준에서 반기보고서의 기대보다 나쁜소식의 공시는 반기보고서 및 기말 사업보고서의 좋은 소식 보다 자본시장반응이 더 크다고 할 수 없도록 결과가 나타났다. 이것은 우리나라 자본시장의 투자자들이 경영자들은 기대보다 나쁜소식을 지연시켜 공개한다고 믿고 있지 않으며, 반기보고서에서의 경영자 재량행사 가능성에 대한 인식도 적음을 나타낸다고 할 수 있다.;For accounting information to be useful, it should be relevant and timely. The purpose of this research is to investigate how the investors in The Korea Security Market consider the concept of timeliness by examining stock price behavior in relation to timing of accounting report. The detailed research procedures are as follows : First, we understand the concept of Timsliness through FASB SFAC No.2 and APB Statement No.4, and consider the literature and the Security Exchange Law related to disclosure of Accounting Information, and review the preceding research related to the Timeliness. Second, for empirical analysis, defined variables required in this study, devided the samples by report delay group, and investigated the three hypothesis that be maden. To examine whether the late report is expected bad news by investors, Hypothesis I is investigated by paired t-test between the abnormal return of later group than the expectation and zero(0), and one-way ANOVA test between the report del ay group, then the Kruskal-Wallis test is used. To examine whether the late report has information content, Hypothesis Ⅱ is investigated by paired t - test between the absolute ratio of delay group and one( 1 ), and by one-way ANOVA test between the delay group, and by the Kruskall-Wallis test. In testing Hypothesis Ⅲ, we classify the report groups according as the report content is good or bad, and investigate the stock price behavior of capital market concerned the report content by using the new regression-enter method. The results of this research are as follows : First, the later report than the expectation is not expected bad news by investors, because t-values of semi-annual and annual report group are not significantly negative in 5% criterion. Second, the accounting report that is investigated according to each delay group, has the information content in significance criterion 5%, but Kniskal-Wallis value is not showed significant differences, so The Information Content that is concerned Accounting Report Date is not related to the timeliness of accounting report that is recognized as earlier report or later report than the expectation of investors. Third, the response of the capital market related to whether worse news than expected is disclosed later by manager, was investigated by new regression enter method. The result of the investigation is that the disclosure of worse news than the expectation of semi-annual report has not greater response of the capital market than the disclosure of good news in semi-annual and annual report. This means that the investors of the Korea Security Market do not believe that the worse news than the expectation is disclosed later by managers, and they do not recognize the possibility of manager's discretionary performance in semi-annual report.