연구개발투자와 인적자본투자의 상호효과에 대한 가치관련성 연구

Abstract

This paper practically analyzes that the interactive effect of R&D investment and human capital investment on firm value. This study also tests whether or not the value relevance of R&D investment and human capital investment changes in compliance with the growth of the firm. The Ohlson model is used to test the hypothesis with the sample based on a listed domestic manufacturing company from 1998 to 2006, examining the value relevance of R&D investment and human capital investment. The results are as follows. Results show that R&D investments positive and significant to a firm value only if it is a growth firm, and human capital investment is positive and significant to a firm value to growth firms, zero growth firms and negative growth firm. It proves that R&D investment does not increase firm value at all times, but has not effect if it is a zero growth firm or negative growth firm and it exerts influence only in the case of growth firms. It could be said that human capital investment always augments firm value. The results of this study show that the interaction effect of R&D investment and human capital investment affect the firm value to increase only if it is growth firm. Accordingly, the argument that R&D investment has a greater influence on firm value as human capital investment increases is only limited to growth firms. Thus the results of this study show that the effects that R&D investment has on firm value are influenced by human capital investment.;본 연구는 연구개발투자와 인적자본투자의 상호효과가 기업가치에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 또한 연구개발투자와 인적자본투자의 가치관련성이 기업의 성장 여부에 따라 변화하는지를 검증하였다. 1998-2006 기간 동안 국내 상장 제조기업을 대상으로 Ohlson 모형을 사용하여 연구개발투자와 인적자본투자의 가치관련성을 검증한 결과는 다음과 같다. 연구개발투자는 성장기업의 경우에만 기업가치에 유의한 양(+)의 영향을 주는 것으로 나타났고 인적자본투자는 성장기업, 비성장기업 모두의 기업가치에 유의한 양(+)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 이를 통해 연구개발투자는 항상 기업가치를 증가시키는 것이 아니라 비성장기업의 경우에는 영향이 없고, 성장기업의 경우에만 그 영향이 있는 것이라고 할 수 있다. 그리고 인적자본투자는 항상 기업 가치를 증가시킨다고 할 수 있다. 연구개발투자와 인적자본투자의 상호효과는 성장기업의 경우에만 기업가치에 유의한 양(+)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 따라서 인적자본투자가 증가할수록 연구개발투자가 기업가치 증가에 미치는 영향이 더 커지는 것은 성장기업에 한정된다. 이는 성장기업의 연구개발투자가 기업가치에 주는 영향은 인적자본투자의 영향을 받는다는 것을 의미한다.