통화정책의 전달경로에 대한 연구

Abstract

통화신용정책은 크게 두 가지의 파급경로 (Channel) 을 가지고 실물경제에 영향을 미친다. 간접적인 자본비용 (Capital Cost) 의 변화를 통해 통화정책이 파급되는 경로를 중시하는 "통화경로(money channel)"와 직접적으로 금융기관의 대출금 공급에 영향을 미쳐 실물부문으로 파급되는 경로인 "신용경로 (Credit channel) "가 이에 해당된다. 본 연구는 통화신용정책의 파급경로중에서 신용경로가 우리나라에서 존재하는지, 또한 존재한다면 그 중요성이 통화경로와 비교할 때 상대적으로 얼마나 큰지를 파악해 보고자 하였다. 이를 위해 실물변수로는 산업생산지수를, 신용변수로는 은행총대출금을, 통화변수로는 총통화를 선택하였고 회사채수익률과 소비자 물가지수를 사용하여 5변수로 불안정시계열이 장기균형관계가 존재할 때 적합한 계량분석기법인 오차수정모형을 구성하였다. 충격반응분석과 분산분해결과 은행총대출금과 총통화에 양의 충격이 가해졌을 경우 산출은 증가하는 것으로 나타났으며 은행총대출금의 충격에 산출이 더 크게 반응하는 것으로 나타났다. 마찬가지로 산출의 예측오차 분산분해결과 은행총대출금이 총통화보다 많은 비중을 차지하는 것을 알 수 있었다.;The mechanism by which monetary policy is transmitted to the real economy remains a central topic of debate in macroeconomics. One area of debate is the relative importance of the money and credit channels in the transmission of monetary policy. This thesis empirically tests the importance of the credit channel in the transmission of monetary policy. The variables used for this thesis are monthly from 1981:l to 1997:4. In this thesis , error correction model composed of five variables: The variables are industrial production index, total bank loans, consumer price index, the rate on three year commercial paper. Industrial production index was seasonally adjusted basis, the other variable are seasonally unadjusted. All non-interest rate variable are in logarithms and are deflated by the consumer price index. To estimate ECM, maximum likelihood estimation is applicated, which is suggested by Johansen(l988). The focus of the thesis is impulse response of industrial production index when positive shock to total bank loans and M2. Also variance decomposition of industrial production index is analyzed. In most results, the credit channel play an significant role in the impact of monetary policy shocks on output.