租稅政策이 企業의 市場價値에 미치는 影響

Abstract

The previous Investment theory has limit that can't estimate forward variable and can't analyse tax incentive effect. Due to critic investment theory of Tobin's q was made, Summers completed new model addition to tax variable. But Tobin'q has a problem as itself which is that marginal q differs from average q , tax dedution rate and depreciation rate can't be imposed differently as to varsatile assets in real measure. The value of theory that a equilibrium of Tobin'q is "1" in the long run is less than the value of reality. The important cause results from tax variable. The Tobin'q have merits, we can apply it to expectation, temporary policy, permanent policy effect, capital accumulation, long run capital income tax effect , Tax incidence. This paper measures Tobin q and tax adjusted Q of 70 firms from 1987 to 1993 with micro-data. When average of business is measured and then measurements is compared, the Tobin's q and tax-adjusted Q of Food& Beverage is the highest of seven Business.(①Food & Beverages ② Texitile, Apparel and leather products ③Pulp & Paper products ④I Petroleum, Chemical and Rubber products ⑤ Non- metallic mineral products ⑥ Basic metals ⑦ Fabricated metal products, Machinery and equipment) This paper is analysed that Tobin'q has effect on parameter that credit rate (k) adds to present value of the tax savings due to depreciation deductions arising on a new investment of one dollars ( τZ ) Because the papameter of τZ is included tax rate of dividend, interest rates, and inflation, it has effect of them on Tobin'q and the effects of tax policy on market value of firms. Considering the adjusted Q , the more increasing of market value of firms ,the higher tax credit and present value of the tax savings due to depreciation deductions arising on a new investment of one dollars. This paper used income of business year tax reduction& Deduction instead oftax credit. The result reports that tax adjusted Q of the Food& Beverages is highest but k+ τZ is a little. The Basic metals has the highest measurement of k+ τZ . That shows the Basic metals has a lot of tax benefits. It is to be desired that expanding the number of firms and term and measuring tax adjusted Q with tax rate of dividend.;기존의 투자이론은 미래변수에 관한 기대를 할 수 없고 조세유인효과를 분석할 수 없다는 한계점이 있었다. 또 미리 결정된 산출량과 자본비용으로 투자가 결정된다고 하였다. 이를 극복하고자 Tobin의 q 투자이론이 등장했고 Summers는 여기에 조세변수를 첨가하여 새로운 모델을 완성했다. 그러나 Tobin의 q는 그 자체적으로 문제점이 있는데 이론적인 값인 한계 q값과 시장가격인 평균 q값의 괴리, 자산형태에 따라 다양한 형태로 부과될 수 있는 세액감면율과 감가상각율이 실제 측정치에 대해서는 그와 같이 다양하게 적용할 수 없다는 점이다. 또 Tobin q의 장기적 균형치가 "1"이라는 이론적인 값은 실제로 이보다 적게 나타난다. 이것의 주요한 원인으로 조세변수를 들 수 있다. 이와 같은 문제점에도 불구하고 Tobin q는 미래에 대한 기대와 임시정책, 영구정책 효과, 자본의 축적과 장기적 자본소득과세효과, 조세귀착분석에 응용될 수 있다는 장점을 갖고 있다. 本 논문에서는 미시적인 기업의 데이타를 이용하여 1987년부터 1993년까지 70개 기업의 Tobin q와 세후 Q값을 측정하였다. 업종별로 평균값을 구하여 비교하여 보았는데 7개의 업종(①음·식료품, ②섬유·의복 및 가죽제품, ③ 펄프·종이제품, ④석유·화학·고무제품, ⑤비금속광물제품, ⑥1차금속, ⑦조립·기계·장비)가운데 음·식료품에 대한 q와 세후 Q값이 다른 업종에 비해 높았다. 또 Tobin의 q값에 대하여 세액공제율(k)과 신규자본의 감가상각액 공제액의 현재가치(τE)를 더한 변수의 영향을 분석해 보았다. 신규자본에 대한 감가상각공제액의 현재가치는 배당세율, 이자율, 인플레이션율을 포함하기 때문에 그것에 대한 분석도 가능하며 조세정책이 기업의 시장가치에 미치는 영향을 분석해볼 수 있다. Tobin q값이 조세가 첨가되어 조정된 Q값으로 변형되었을때 기업의 시장가치는 신규자본에 대한 감가상각공제액의 현재가치와 투자세액공제율이 클수록 증가한다. 本 연구에서는 투자세액공제율만이 아니라 사업년도 소득에 대한 세액감면율을 사용하였다. 결과는 음·식료품의 稅後Q값은 k+τZ 의 값이 다른업종에 비해 별로 높지 않지만 그 값이 매우 크게 나왔다 k+τZ의 값이 제일 높은 것은 1차 금속으로 이는 조세혜택이 많았음을 시사해 주고 있다. 本 연구는 70개 기업과 7년의 기간을 대상으로 q값을 구하였으나 차후 대상기업과 대상기간을 늘리고 내년에 금융종합과세가 실시된다는 점을 고려하여 배당세율을 첨가하여 稅後Q값을 측정해 보는 것이 바람직하겠다.