한국외환시장에서의 GOP에 대한 연구

Abstract

최근 환율이 급격하게 변동하면서 외환 투자에 대한 관심이 늘어났다. 또한 자산을 외환과 같이 위험이 존재하는 투자대상에 어떠한 비율로 투자해야 하는지와 같은 자산의 포트폴리오 선택에 대한 관심도 높아졌다. 경제학이나 경영학 등의 여러 분야에서 적절한 자산의 투자비율, 즉 포트폴리오를 구성하는 문제는 수년간 연구대상이었다. 현재에도 이와 같은 문제는 활발히 연구되어 오고 있다. 본 논문에서는 2000년 1월부터 2004년 12월까지의 달러, 유로, 엔의 환율정보를 이용하여 2005년 1월부터 투자를 시작했을 때에, 포트폴리오의 성장률을 극대화하기 위한 전략, 즉 GOP(Growth Optimal Portfolio)라 불리는 Kelly Criterion을 외환 시장에 적용해보려고 한다. 본 연구에서는 리스크가 없는 정기예금과 리스트가 있는 달러, 유로, 엔의 3가지 종목의 외환으로 포트폴리오를 구성하여 Kelly Criterion을 적용함으로서 한국 외환시장에서의 Kelly Criterion의 실효성 여부를 밝히고자 하였다. 포트폴리오 비율을 결정하기 위한 방법으로 Moving Average method를 사용하였다. 실증분석의 결과, 한국 외환 시장에서 Moving Average에 반영되는 기간이 1년 정도일 경우와 포트폴리오 구성 비율이 한 종목으로 이루어진 종목보다 여러 종목으로 이루어진 경우에 수익률이 좀 더 안정적으로 상승하는 경향을 보이는 것을 알 수 있었다. 또한 투자 간격이 길어질수록, 투자 제한의 폭이 커질수록 수익률 역시 높아지는 것을 볼 수 있었다. 본 논문은 한국 외환시장에서 Kelly Criterion의 수익률에 대한 기존 가설인 IID모형을 적합시키고, Moving Average를 이용하여 최신의 정보를 최대한 반영하여 투자주기와 종목의 각각의 경우의 포트폴리오 수익률을 비교, 평가하였다는 데에 그 의의가 있다고 할 수 있다. 그러나 본 연구의 분석에 사용한 외환 종목에 달러, 유로, 엔의 3가지 종류만 사용한 점과, 외환 투자를 할 경우 가능한 다른 옵션들을 고려하지 않았다는 부분에 한계점이 있다. 이러한 점들을 고려하여 다양한 외환 종목들로 구성한 포트폴리오와 가능한 다른 옵션들을 사용한 GOP를 적용하고 평가하는 것은 추후 연구과제로 남긴다.;Recently, the foreign exchange rate significantly fluctuated. For that reason, there has been increasing interest in the problem of selecting efficient portfolio based on various risky assets such as foreign exchange. This problem regard of organizing investment portfolio or proper diversification in investment, has been popular subject of research in many fields including economics and business administration over many years. In this study we consider the GOP(Growth Optimal Portfolio) based on the Kelly Criterion, a strategy for maximizing growth rate of a portfolio, and apply it to foreign exchange market in Korea, using the exchange rate data of dollar, euro, and yen from 2000 January to 2004 December. The purpose of this study was to examine the effectiveness of GOP by using Moving Average method. According to our empirical study, we show that mixed portfolio based on Moving Average method using one year data showed substantially better growth rate than other portfolios. Also the longer the investment period, the larger the width of investment restrictions, we obtained better growth rate than others. There are several limitations in this study in that we only used an three foreign exchange rates and our portfolios did not consider the other instruments such as future and option. In view of these limitations, the future studies on GOP are expected to use the portfolio consisting of many foreign exchange rates with their futures and options.