한국증권시장에서의 켈리기준을 이용한 포트폴리오 선택

Abstract

적절한 포트폴리오를 구성하려는 노력은 비단 금융뿐만이 아니라, 경제, 경영, 수학과 통계 등 다양한 분야에서도 관심 있는 문제다. 왜냐하면 거래가 발생하는 시장이 매우 크고 개인이나 기관의 자산, 자본과 직결되는 문제이기 때문이다. 따라서 연구가들은 오래전부터 현재 투자 비율(또는 베팅 비율)에 따르는 미래의 수익률을 계산하기 위해 여러 접근법을 연구하여 왔다. 본 논문은 여러 접근법들 중에 Kelly betting system을 실제 한국 유가증권 데이터(2002.6.24~2006.7.25, KOSPI 50개 보통주 중 44개 종목)에 적용하여 그 실효성을 검증하고자 한다. 이자의 복리법을 기반으로 하는 Kelly 전략은 수익률이 i.i.d.(independent and identically distributed) 확률변수라는 가정 하에 수익률의 증가율을 극대화하고 리스크를 최소화하는 적정 투자율을 찾는 것이 목적이다. 이미 미국에서는 여러 분야의 학자들이 연구해 오고 있는 이 전략을 이용하여 가까운 미래인 4년 후의 기대 수익률을 알아보고자 한다. 좀 더 현실적인 접근을 위하여, 회귀분석을 통한 최적의 포트폴리오 선택과 국내 투자에 관한 여러 제도적 제한요건들도 함께 고려하여 분석을 실시한다. 분석을 실시한 결과 한국 유가증권 시장에서 주식을 매수하여 그대로 방치하는 것보다는 Kelly 전략을 이용한 비율 투자(proportional investment)가 보다 나은 수익률을 기대할 수 있다는 결과가 도출되었다. 그러나 가정에 의한 불확실성으로 인해 순수한 Kelly 전략보다 부분 Kelly(fractional Kelly) 전략을 적용하는 것이 실제 더 바람직하다고 판단된다.;This article studies the feasibility of the Kelly Betting System as solution to the problem of portfolio selection, focusing on the top 44 superior stocks in Korean stock market during the recent four years. Kelly Betting System is based on the compound interest method and seeks to find optimal proportional investment strategy which maximizes the risk-adjusted rate of return on capital. For the analysis of empirical data, we propose regression method to discern which stocks have to be selected among 44 stocks. On the basis of analysis of KOSPI 50 stocks data, we show that fractional Kelly portfolio performs better than alternative investment strategies such as simple buy and hold and Kelly betting system, in terms of stability and profit.